日本央行（BoJ）在9月加息的市场定价预期已走强，此前彭博报道指出，高市（Takaichi）政府支持尽早采取行动。市场隐含概率已从一周前的60%升至75%，但日元反应仍仅属温和。其背景是：央行更关注与日元疲弱相关的通胀压力，而政府则希望提升买入日元干预的成效，两者立场更趋一致。
若日本央行在9月加息，这将是9个月内第三次加息，也将成为自1989年资产泡沫破裂以来最快的紧缩节奏。即便如此，官方对9月或10月之后进一步加息的意愿与空间仍不明朗。要让日元出现更持久的回升，市场认为需要更清晰的信号，表明政策正常化可以加速；与此同时，干预风险被视为把美元/日元上方空间压制在160附近。至于套息交易（carry trade）的融资货币，瑞郎被视为更受青睐的选择。
在通胀仍具粘性之际，加息预期升温
我们观察到，市场对日本央行9月加息的隐含概率跃升至75%，高于上周的60%。这一变化发生在日本核心通胀持续高于2%目标之际，目前大致徘徊在2.5%附近，令政策制定者持续承压。尽管市场预期偏鹰，日元的反应却出奇平静，显示交易员仍在等待更明确的政策行动落地。
策略考量与干预风险
对衍生品交易员而言，我们建议密切关注美元/日元160这一关键水平；一旦汇价进一步上行，日本当局极可能出手干预。在该门槛附近买入短天期美元/日元看跌期权（put），可在风险明确可控的前提下布局潜在下行。历史经验亦支持这一判断——例如2024年春末政府动用高达9.8万亿日元进行干预，显示当局已准备好捍卫这条防线。
我们暂不建议积极买入日元看涨期权（call），因为要形成可持续的日元修复，仍需要央行承诺更快的加息节奏。鉴于政府在秋季之后会在多大程度上支持进一步紧缩仍不清晰，瑞郎依旧是更好的套息交易融资替代选项。未来数周，我们建议更多聚焦相对价值（relative value）机会，而非押注日元立刻出现大幅、快速反弹。
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