里士满联储总裁汤姆·巴尔金在接受《华尔街日报》采访时表示，目前的利率水平是否已具备足够限制性、从而将通胀拉回美联储2%目标，仍存在不确定性。他也称，自己不确定是否会加入本周会议中三位主张加息25个基点的反对票阵营。
美联储此次维持利率不变，但理事洛丽·洛根（Lorie Logan）、贝丝·哈马克（Beth Hammack）以及尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）主张应立即加息。巴尔金形容“利率是否已足够高”的判断属于势均力敌的边缘选择，并质疑劳动力市场是否出现了有意义的走强，同时指出物价上涨在经济中的传导并不均匀。
政策不确定性升温及对利率的影响
美联储内部的分歧显示，我们正步入一个政策不确定性显著走高的阶段。随着三位关键决策者公开推动加息，我们不能假设央行已结束紧缩。我们必须让投资组合为一个现实风险做好准备：利率可能在高位停留的时间，将比市场目前预期更长。
近期经济数据也支持这种审慎立场：核心个人消费支出（PCE）物价指数近期同比仍维持在2.6%，顽固地高于目标。历史经验显示，当美联储出现类似“三方反对票”的分裂局面时，债市波动往往会明显飙升。过去在通胀难以被压制的周期中也曾出现类似的收益率急升，例如2022年与2023年利率大幅调整、市场波动剧烈的阶段。
应对波动型美联储环境的投资组合策略
为应对这一环境，我们建议衍生品交易者买入短期“付固定”掉期互换期权（payer swaptions）或利率上限（interest rate caps）。若市场因再度担忧加息而推动两年期美债收益率（目前约在4.3%附近）上冲，这些工具可为组合提供保护。押注短期内降息如今已是高风险赌博，我们应避免。
我们也应利用不确定性上升的机会，建立MOVE指数的多头仓位或买入VIX看涨期权。美联储理事间的分裂意味着未来政策会议将高度难以预测。这种分歧自然会在未来数周引发股票与固定收益衍生品的剧烈波动。
最后，我们应倾向配置美元期权多头，以受益于在高利率支撑下走强的美元。相对地，应降低对高杠杆、对利率高度敏感的房地产与公用事业类衍生品的曝险。美联储偏鹰的倾向将持续对这些板块形成最强的挤压。
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