美国国债收益率周三走高，此前美国财政部表示将回购60亿美元的长期政府债务，规模为通常操作的三倍。10年期国债收益率攀升至4.85%，30年期国债收益率升至5.30%；更长期限方面，20年期收益率上升至5.31%。此举延续财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）8月19日的表态，即对已发行证券的回购规模至少加倍。
最新回购针对10年期与20年期证券，旨在支持市场流动性与有序运行；不过在长期融资成本仍处高位、收益率接近2008年全球金融危机前水平之际，尽管操作规模更大，收益率仍继续上行，反映长期债券仍面临持续卖压。外汇市场方面，美元指数（DXY）回升至约98.85；黄金（XAU/USD）回吐涨幅，交投于约4,391美元附近。
收益率压力下的衍生品策略
我们认为，衍生品交易者应通过买入长久期美债ETF的看跌期权（put），布局收益率继续上行的压力。财政部高达60亿美元的回购未能遏制抛售，显示市场动能仍明显偏向“债券空头”。历史经验表明，当长期收益率突破关键阻力位（例如当前30年期国债5.30%附近）时，期权隐含波动率往往会急升，使近月看跌期权的风险回报变得更具吸引力。
在类似的高收益率环境中，例如2023年末严重的债市抛售期间（10年期收益率一度触及5.02%），偏空的债券期权日成交量曾激增逾40%。在10年期收益率现处4.85%、20年期收益率达5.31%之际，收益率曲线呈现持续陡峭化压力，政府回购不易从根本上扭转。我们建议通过在国债期货上构建熊市看跌价差（bear put spreads），在控制权利金成本的同时，把握债券价格下行带来的机会。
对外汇与大宗商品的影响
坚挺的国债收益率也为美元注入新动力，使未来数周布局美元指数（DXY）看涨期权（call）更具吸引力。随着DXY回升至98.85，在美债收益率处于多年高位的背景下，美元相对仍显偏低估。我们预期收益率支撑将推动指数重返100这一心理阻力位附近，因此应偏向做多美元、相对欧元与日元持有多头配置。
大宗商品方面，我们建议利用黄金走弱进行交易：可买入短期看跌期权，或在黄金期货上卖出看涨期权。尽管黄金此前强势上行并触及4,391美元水平，但在30年期无风险收益率达5.30%所带来的机会成本上升下，获利回吐将难以避免。近期历史数据也显示，当实际收益率上行时，黄金ETF往往出现显著净流出，因此需为贵金属更深的回调做好准备。
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