富国银行经济研究预计，日本将于下周公布的5月劳动现金收入数据将进一步强化“工资—物价循环”持续形成的证据，并使日本央行维持在政策正常化的轨道上。4月数据显示，劳动现金收入按年增长3.6%，而日本央行偏好的衡量潜在工资动能指标——一般定期工资——上升3.3%。该行亦指出，GDP具韧性以及第二季短观（Tankan）报告表现稳健，为宏观面提供支撑信号。
春斗（Shuntō）谈判连续第三年带来逾5%的平均加薪幅度，并自4月起生效；由于薪资协议落实至实际发放存在时滞，即便工会覆盖率有限，未来数月的收入增长仍可望获得支撑。通胀虽被形容为偏软，但政府补贴退场以及日圆走弱推升进口价格的影响，被视为带动通胀逐步回升的驱动因素。基于此，富国银行维持预测：日本央行将在第三季加息25个基点（bps），最可能在9月，将政策利率在年末推升至1.25%。
劳动数据强化日本央行政策正常化的理由
随着5月劳动现金收入最新报按年增长3.8%，我们认为这明确支持日本央行继续推进政策正常化的路径。这也确认“工资—物价循环”正在成形，主要由春斗连续第三年平均逾5%的强劲加薪协议所带动。因此，我们倾向于提前布局，认为最快可能在9月加息。
市场策略：布局利率上行与日圆走强
因此，我们关注做空日本国债（JGB）期货的机会。随着日本央行推进加息，我们预期债券价格将下跌，这是把握政策转向的直接方式。该策略类似于2024年日本央行首次从负利率转向时的提前布局，当时标志着本轮正常化周期的起点。
日圆走强是这笔交易的另一面，尤其在美元/日圆目前徘徊在162.50附近之际。我们考虑买入日圆看涨期权，或买入美元/日圆看跌期权，以在汇价可能跌破160水平时获利。这些工具可在等待日本央行下一步行动期间，提供明确的风险界限。
最新全国核心CPI为2.7%，也进一步强化我们的信心，因为随着政府补贴逐步淡出，潜在价格压力开始显现。这项通胀数据为日本央行进一步收紧政策提供了“掩护”。我们认为，市场仍低估了未来加息的节奏，难以充分反映年末利率上看1.25%的路径。
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