截至6月26日当周，外资流入日本股市出现逆转。净买入额由此前的4794亿日元下滑至-10亿日元，显示最新一期从强劲买盘转为小幅净卖出。
这一变化表明，海外资金对日本上市股票的需求在单个统计周期内明显降温。此前数据反映大量资金流入，而最新读数接近持平但略偏负值；在约4804亿日元的摆幅后，资金流向实际上趋于中性。
外资转为流出释放市场谨慎信号
外资从流入4794亿日元急转为流出10亿日元，对我们而言是一个重要的警示信号。这意味着此前推动日本股市走高的国际资金正在按下暂停键，甚至开始撤出。我们将其视为市场短期可能见顶的清晰信号。
这种情绪转变很可能与日元持续走弱有关，美元/日元徘徊在170附近。市场对日本央行可能被迫干预或较预期更早收紧政策的讨论升温，带来不确定性。这也让海外资金持有未对冲汇率风险的日股变得更具风险。
在波动与汇率风险下的对冲策略
作为应对，我们正加大对日经225的“做多波动率”仓位。可通过买入类似VIX的期货，或在主要指数ETF上建立跨式（straddle）策略来实现。鉴于日经波动率指数目前处于约16.5的低位，未来数周出现回升的概率较高。
我们也在启动保护性看跌期权（protective put）以对冲长期持仓。买入8月与9月到期、价外（out-of-the-money）的日经225看跌期权，是防范突发下跌的相对低成本方式。历史上，类似的快速外流在2018年曾领先出现超过10%的市场回调。
考虑到汇率风险，我们也关注日元看涨期权（yen call options）。若政府出手干预导致日元突然走强，该策略有望获利，而这种风险正在上升。日元走强将直接打击出口股，而出口股在指数中占比较高。
这并不意味着要全面做空整个市场，因为本土资金情绪仍可能提供支撑。相反，我们应将其视为降低整体风险并增加对冲的时点。我们将密切关注下一期周度资金流数据，以确认这一新趋势。
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