周一，道琼斯工业平均指数（DJIA）在52,000点附近徘徊，下跌约100点；标普500指数上涨0.4%，纳斯达克综合指数上涨0.9%。三大指数此前均经历了一个下跌周。交易发生在美国对伊朗进行连续第九天打击的背景下，但风险偏好有所改善，因为伊朗外交部表示，中间方仍在传递信息，只要符合国家利益，谈判就可以继续推进。在能源方面，尽管WTI维持在约82.00美元、布伦特原油在约88.00美元附近交易，美国加油站汽油价格仍回升至每加仑4.00美元以上；与此同时，围绕霍尔木兹海峡的航运威胁持续存在，胡塞武装宣布针对沙特的海上禁运，瞄准曼德海峡（Bab el-Mandeb）这一咽喉要道。

美股跑赢主要由半导体板块带动：美光（Micron）上涨逾3%，超威半导体（AMD）上涨逾2%，泰瑞达（Teradyne）上涨逾5%，Astera Labs上涨逾4%。在经历四周内第三次周度下跌后，该板块基准ETF反弹逾1%。美国以外，韩国KOSPI指数下跌4.5%，与芯片相关个股遭到抛售。利率方面，联邦基金期货定价显示：7月29日按兵不动的概率为83%；9月首次加息的概率为76%；10月下旬几乎确定；12月再加一次的概率为41%，目标区间或上移至4.00%–4.25%，且未计入任何降息预期。数据日程包括：ADP四周平均19.75K（周二12:15 GMT）、初请失业金人数预期212K（前值208K，周四12:30 GMT）、周五PMI——制造业54.5（前值53.9）与服务业51（前值51.2），随后公布6月新屋销售（此前环比下跌7.3%，14:00 GMT）。技术面上，阻力位在52,400，其后为52,700–52,800，以及接近53,300的历史高位；支撑位在51,900，50日EMA在约51,400，另一支撑水平在约51,200。

股市与利率市场脱节带来机会

我们观察到股票市场与利率市场出现显著脱节，衍生品交易员在未来几周必须加以利用。股票投资者基于中东外交的希望推高科技股，而债券交易员则因通胀上行而将更高利率计入价格。历史经验显示，当两大市场出现如此尖锐分歧时，往往债券市场更为准确，这意味着股市可能就在不远处面临一波急剧回调。

我们必须密切关注供应链压力：美国平均汽油价格攀升至每加仑4.00美元以上，布伦特原油徘徊在约88.00美元。全球海运成本亦承压；例如，Drewry世界集装箱指数近期因红海航运风险上升而飙升至接近每40英尺集装箱5,000美元。这些不断累积的成本意味着通胀威胁非常真实，可能迫使美联储在更长时间内维持较高利率。

即将于7月29日举行的美联储会议，是解决这一市场矛盾的关键催化剂。联邦基金期货目前显示本月暂停加息的概率为83%，但也计入9月加息概率达76%。我们建议衍生品交易员在决议前布局波动率上行，可考虑在标普500或纳斯达克上使用买入跨式策略（long straddles）。

技术面与行业层面的交易策略

对于关注道指的交易员而言，指数在52,000点附近徘徊，且不像其他指数有半导体板块的缓冲，技术面前景明显偏空。指数持续形成更低的高点，一旦跌破51,900支撑位，可能迅速下探至50日均线附近的51,400。为把握这一机会，我们偏好买入道指虚值看跌期权（out-of-the-money puts），以对冲美联储偏鹰意外所带来的下行风险。

我们也建议对半导体板块保持谨慎，尽管近期反弹受到微软新硬件合作推动。芯片股虽已走强，但富国银行（Wells Fargo）分析师警告该行业仍可能面临更深一轮“现实检验”。这一观点也得到全球科技股抛售的印证，例如韩国KOSPI指数近期下跌4.5%，主要芯片厂商如三星等大幅下挫。

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