土耳其6月贸易数据显示，外部赤字按年扩大26.2%至104亿美元，主要因进出口在5月假期效应后双双反弹。出口增长21.7%至249亿美元，进口上升23.0%至353亿美元，进口增速快于出口，导致贸易平衡走弱。不过，按年比较对最新边际趋势的参考价值有限。
经季节调整后，出口与进口在5月回落后均出现修复，原因是中东局势略有稳定，但动能仍偏向进口。进口结构也印证这一点：中间品进口增加30.0%，资本品进口上升19.6%，而消费品进口下滑1.2%。从更长期来看，近月贸易逆差整体大致稳定在GDP约6%的水平，显示尽管多年货币紧缩旨在缩小经常账户赤字等宏观缺口，但国际收支压力仍在持续。
持续赤字与里拉脆弱性
我们认为，土耳其不断扩大的贸易逆差（近期达到104亿美元）是一个明确警讯，表明土耳其里拉仍高度脆弱。尽管央行大幅加息——过去一年政策利率维持在约50%——但潜在的国际收支状况并未改善。该持续性赤字顽固维持在GDP约6%附近，意味着单靠货币紧缩不足以稳定货币的长期前景。
为里拉进一步走弱进行部署
未来数周，我们建议衍生品交易者通过买入USD/TRY看涨期权，为里拉进一步走弱进行布局。历史上，当中间品进口激增、同时消费者信心下滑，往往意味着本土产业正积极对冲未来通胀与汇率下跌风险。在今年夏季USD/TRY处于历史高位之际，期权隐含波动率相对潜在的国际收支风险仍显低估。
我们也建议使用短期限外汇远期合约，在防范突发贬值的同时，利用巨大的利差。鉴于土耳其外汇储备仍承压、进口需求持续跑赢出口增长，汇率出现急剧修正的风险正在上升。现阶段对土耳其资产的多头敞口进行对冲，可在进入秋季之际，为投资组合抵御里拉不可避免的下行压力。
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