美国财政部本周的国债回购被解读为：官员对长期收益率高企感到不安的信号，而不仅仅是一次纯粹的流动性操作。市场也开始讨论潜在的财政整顿，包括设立反欺诈削减支出工作组，但对于在短期内对接近6%的预算赤字产生实质影响，怀疑情绪依然存在。市场焦点现转向8月标普（S&P）PMI数据发布，预期扩张将延续；同时美元指数（DXY）被视为在98.65/70附近获得支撑，并且难以收复99.00。
外汇方面，基准情景是美元温和走弱：市场再次拿4月2025年关税驱动的动荡作比较，但只要美国国债与美股不出现明显抛售，价格行为仍被定义为“偏风险友好”。若出现国债与股市大幅下挫，则USD/CHF将下跌、EUR/USD上升，而高收益货币会转弱。EUR/USD在“弱美元”背景下获得支撑；欧元区8月PMI预计温和扩张；欧洲央行（ECB）消费者预期调查显示，3月三年期通胀预期为3.0%，市场预计本次读数为2.8%。EUR/USD被视为处于1.1670–1.1710区间；EUR/CHF已反弹至0.9350上方，目标看向0.9400；USD/ZAR则被关注下探15.92，随后是15.75/80。
更弱美元的策略
我们建议衍生品交易者在未来数周布局美元走弱，因为财政部的债券回购计划释放出对收益率无序上行“设顶”的信号。在美国预算赤字徘徊在GDP约6%附近的背景下，这类干预性措施旨在安抚债市焦虑。交易者可在美元反弹时逢高做空，尤其是美元指数（DXY）在99.00下方阻力显著，而98.65附近存在支撑。
在期权市场，我们建议买入短期限EUR/USD看涨期权，以捕捉在风险偏好环境下稳步上行的走势。今日欧元区PMI数据以及接近2.8%的偏高通胀预期，或令欧洲央行维持偏鹰立场。我们预计EUR/USD将突破当前1.1670–1.1710区间，并在美元回落之际进一步走高。
套利交易与新兴市场机会
就套利交易策略而言，我们建议以瑞郎作为融资货币去买入高收益资产。随着美国财政部稳定债市长端，波动率预计保持偏低，而历史经验显示这有利于carry策略。我们倾向建立做空瑞郎头寸，目标看EUR/CHF回升至0.9400。
我们也认为可通过买入USD/ZAR看跌期权来表达这一偏风险的观点，机会较佳。南非兰特目前正在测试15.92支撑，若亚洲货币表现良好，可能快速指向15.75区域。尽管厄尔尼诺相关的干旱风险仍可能在今年稍后构成扰动，但短期格局明显更偏向兰特走强。
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