克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）周四在CNBC表示，随着杰克逊霍尔年会（Jackson Hole Symposium）拉开序幕，最新的通胀读数符合预期，并认为“现在”正是应对持续价格压力的时点。她也表示，她不认为当前的美联储政策对美国经济构成限制性影响，并强调通胀仍高于目标，同时对冲击最终将如何传导仍存在不确定性。
哈马克说，她最担忧的是公众对通胀会回到2%的信心流失；她提到民众对通胀与生活成本的担忧依然偏高，同时也存在“通胀心态”正在形成的风险。她认为中性货币政策在实践中是可识别的，并表示她对中性利率的估计高于其他美联储官员，其预测位于委员会区间的上沿。
适应“利率更高、维持更久”的政策
随着美联储对通胀的焦虑再度升温，我们必须为更长时间的高利率环境做好准备。在决策者暗示当前利率可能还不够具限制性的背景下，衍生品交易员应转向更偏防御、偏鹰派的策略。我们建议优先考虑做空短期美债期货，并买入针对突发加息的保护（对冲）。
历史经验显示，当美联储官员强化“更高更久”的叙事时，短端收益率往往会迅速上行、债券价格走低。比如在2022年末与2024年中类似的鹰派表态之后，2年期美债收益率在数周内飙升逾50个基点。我们预计联邦基金期货市场也会出现类似的重新定价，而该市场可能对即将到来的降息过于乐观。
在SOFR与收益率曲线上的策略布局
为把握这一环境，我们应关注有担保隔夜融资利率（SOFR）期货的期权。具体而言，买入2026年12月SOFR合约的看跌期权（put），可用于对冲市场被迫重新计价、将先前预期的降息幅度“定价出去”的风险。该策略可限制下行风险，同时在美联储维持或上调政策利率时提供获利机会。
我们也建议密切关注收益率曲线利差的变化。只要长期通胀担忧挥之不去、而美联储立场仍强硬，2年与10年期美债收益率曲线可能进一步趋平，甚至再次倒挂。曲线陡峭化（steepener）交易的仓位规模应降低，转而偏好战术性的短久期敞口，以捕捉短端收益率的即时上冲。
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