WTI 周二亚洲早盘下滑至每桶约90.60美元，此前一交易日上涨4.71%；地缘政治风险溢价遭遇偏软的需求信号。此前有报道称德黑兰已暂停与美国的间接谈判，油价随之跳涨；与此同时，据称伊朗及其在也门、黎巴嫩和伊拉克的盟友正计划全面封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡（Bab el-Mandeb Strait）周边采取行动。Axios 在 X 上发文补充称，伊朗上周在海峡部署了额外的海军水雷；上述进展可能收紧一条关键通道的运输流量，而该通道对全球原油与液化天然气供应至关重要。
美国总统唐纳德·特朗普表示谈判仍在进行，并称最快可能在未来一周内达成一份关于重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录；与此同时，黎巴嫩当局推动将真主党—特拉维夫停火的任何延长安排覆盖至黎巴嫩全境。需求方面，指向中国工厂活动停滞的数据令油价承压；高盛警告称，中国与欧洲疲弱的消费可能削弱其第四季度目标价（布伦特每桶90美元、WTI 每桶83美元），尽管其也指出中东供应中断的可能性仍可能推高油价。
地缘政治风险对阵走弱的需求
目前市场正被两条截然不同的叙事撕扯。来自中东的即时地缘政治风险，为油价走高提供了强有力的理由，尤其是在美伊谈判停摆的背景下。霍尔木兹海峡潜在封锁——全球每日约五分之一的原油供应需经由此处——对供应链构成严重且迫在眉睫的威胁。
另一方面，需求面看起来偏弱，可能拉低价格。最新数据显示，中国制造业PMI虽小幅扩张至51.7，但仍受困于疲弱的房地产行业拖累。同样地，欧元区最新制造业PMI 仍低于50并维持在47.3，显示工业活动持续收缩，将抑制能源需求。
市场波动与交易启示
重大供应冲击与全球需求走弱的矛盾并存，构成极端波动的“完美配方”。从伊朗威胁封锁到美国关于潜在协议的表态，互相矛盾的头条意味着任何新闻快讯都可能引发价格大幅摆动。对衍生品交易者而言，这暗示未来数周原油期权的隐含波动率将维持在高位。
历史上，波斯湾地缘政治升温往往带来急剧且持续的价格飙升；若海峡被封锁，本次也难有例外。本周将举行 OPEC+ 会议，组织对产量配额的决定将是关键，用以释放其对危机的应对信号。若其对增产有所迟疑，将进一步强化油价上行压力。
鉴于当前紧张局势，我们认为远期看涨期权的定价已反映全面封锁风险，使其变得昂贵，但仍是对冲供应冲击的必要工具。反过来，疲弱的需求基本面意味着，一旦地缘政治局势快速降温，任何反弹都可能昙花一现。在这种环境中，更有利于能迅速应对不断变化头条的交易者，而非持有坚定单边方向观点的人。
