通胀温和，在更坚挺的匈牙利福林（HUF）以及政府采取燃油限价等措施的帮助下，即使在能源价格冲击之后，也让匈牙利国家银行（NBH）拥有更大的空间采取鸽派立场。5月整体CPI同比为1.8%，低于渣打预测的2.2%，也低于NBH“3% ±1个百分点”目标区间的下沿。
渣打将2026年CPI预测从3.9%下调至2.2%，并称该预测仍高于央行自身的预测。对于2027年，渣打最新预计为2.5%，低于此前的3.4%。NBH将通胀风险描述为均衡，但渣打指出，上行风险与匈牙利对地缘政治不稳定的敏感性相关；在该情境下，宽松步伐可能较预期更慢。
NBH降息及其对福林的影响
鉴于匈牙利国家银行上周将利率下调至4.50%，我们看到一条清晰的鸽派路径正在形成。此举的依据在于5月整体通胀仅1.8%，显著低于央行目标区间。市场如今已计入进一步宽松，形成我们需要把握的动能。
在此环境下，匈牙利福林可能持续走弱，尤其是在其与欧元区的利差收窄之际。我们应考虑布局更高的EUR/HUF汇率水平。目前该汇率徘徊在405附近。回顾福林在过往货币宽松阶段的急跌（例如2023年利率见顶13%后的宽松周期），为这一判断提供了有力的历史参照。
策略与风险管理
不过，我们也必须对冲地缘政治紧张带来的通胀上行风险，尤其是与布鲁塞尔在资金问题上的摩擦再起。我们认为，买入对福林的低成本、虚值（out-of-the-money）欧元看涨期权（EUR calls）是审慎策略。这既能把握福林预期的渐进式走弱，也能在地缘风险升温、引发更剧烈贬值时提供显著上行收益。
这些期权的成本仍属合理，尽管我们看到三个月隐含波动率在过去一周从8.5%上升至9.2%。这显示市场开始计入更多不确定性。在未来几周内采取行动，可让我们在潜在波动上升、期权变得更昂贵之前建立仓位。
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