全球股市周五收高，但多个市场全周仍录得下跌：美国相对疲弱，而北欧则位列最强区域之列。市场方向主要受四大主题牵引：霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）原油运输风险、AI资本开支（capex）扩张的持续性、市场对美元贬值/被稀释（dollar debasement）的担忧再起，以及异常强劲的宏观数据。宏观动能仍是主要支撑，并在周五PMI发布及稳健财报的配合下得到进一步巩固。
板块表现显示市场延续周期性风格，而非转向防御股。原材料板块全周领涨，公用事业板块跑输，反映尽管地缘政治与政策叙事升温，市场仍未出现明显防御性轮动。波动率维持受控，VIX全周徘徊在约15.5并大致持平收官。开盘时段，亚洲股市多数走低，韩国波动最为显著；美股与欧洲股指期货则大致在周五收盘附近交易。
衍生品仓位：宏观韧性背景下的布局
全球市场在制造业与服务业PMI强劲的支撑下展现出高度韧性，我们认为衍生品交易者未来数周应避免过度防御式仓位。VIX目前徘徊在15.5附近，显示即使局部市场出现周度回调，整体恐慌情绪仍偏低。在此低波动环境下，我们建议在广泛指数上卖出（write）认沽期权（put），在宏观基本面依然稳固的情况下获取权利金收益。
目前可见明确的周期股领涨格局：原材料跑赢公用事业，进一步确认市场并未进入防御轮动。对期权交易者而言，这意味着应优先考虑工业与原材料ETF的偏多（bullish）看涨价差（call spread）策略，而非躲进传统防御板块。历史经验显示，当周期板块在PMI强劲阶段领跑时，以动能为导向的期权策略往往能取得更佳的风险调整后回报。
跨板块与区域的策略机会
AI基础设施扩建与地缘政治对原油供应的压力，仍是驱动市场的核心因素。最新行业数据显示，全球科技资本开支预计在2026年增长超过15%，使科技主题期权在小幅回调时更具吸引力。交易者可在能源与科技板块ETF上运用看涨日历价差（long call calendar），在不为近月隐含波动率付出过高成本的前提下，把握上述趋势。
尽管美股上周出现小幅回吐，欧洲与北欧股市相对强势令人意外。我们建议关注相对强弱（relative strength）的期权策略，例如买入欧洲指数期权的看涨，同时以更高波动的亚洲指数建立空头对冲。这种均衡做法有助在短期全球波动中保护资金，同时仍与整体宏观韧性保持一致。
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