中东欧货币政策的分化日益明显：匈牙利正走向宽松，而波兰央行（NBP）与捷克央行（CNB）则按兵不动并带有鹰派倾向。在波兰，决策者认为当前利率已具备足够限制性以稳定通胀，并判断价格压力的扩散有限，同时也提醒油价带来的增长逆风。捷克方面，通胀从4月的2.5%回落至5月的2.1%，但政策立场仍偏向进一步收紧。
市场表现同样反映这种分化。自2月下旬以来，匈牙利10年期国债收益率（HUFGB）下跌93个基点，而捷克与波兰收益率分别上升48个基点和76个基点。外汇走势也不一致：福林兑欧元升值6.5%，但克朗与兹罗提走弱，显示市场对区域内宏观基本面的定价出现更明显的差异化。
政策分化与交易主题
我们观察到中欧政策出现清晰分裂，从而带来交易机会。波兰与捷克央行在抑制通胀方面立场强硬，而匈牙利已开始降息。这种分化将是我们未来数周的主要交易主线。
基于宏观韧性与利差的交易思路
鉴于市场对匈牙利宏观韧性的认可，我们偏好受益于福林走强与匈牙利收益率走低的交易。匈牙利国家银行（Magyar Nemzeti Bank）在5月下旬最新降息25个基点，亦得到最新通胀数据支持——通胀同比降至3.4%。我们可考虑运用期权布局欧元/福林（EUR/HUF）进一步下行，或通过利率互换押注匈牙利收益率继续下探。
相对而言，我们预期波兰兹罗提与捷克克朗兑欧元将持续偏弱。波兰央行已暗示第四季度之前不太可能降息，尤其是在5月通胀仍黏性偏高、维持在5.1%的情况下。我们可通过买入欧元/兹罗提（EUR/PLN）与欧元/捷克克朗（EUR/CZK）看涨期权来表达该观点，布局相关货币进一步走弱。
最直接的做法是相对价值交易。我们关注做多匈牙利福林、做空波兰兹罗提，预期福林/兹罗提（HUF/PLN）交叉汇率走强。在债券市场方面，我们认为可透过利差交易挖掘价值，即押注匈牙利与波兰10年期国债收益率利差在当前基础上进一步扩大。
