中国7月宏观信号显示经济动能转弱，中国官方制造业PMI降至49.2，自3月以来首次重回收缩区间。新订单进一步下滑至49以下，而生产与新出口订单分项相对稳定。服务业与建筑业PMI也跌至多年低位，反映内需走弱；不过半导体行业仍在支撑贸易与工业活动，且6月油价回落以一个月滞后效应传导至7月出口与进口价格。
通胀降温，7月CPI同比0.5%，为六个月来首次低于1%，主要受食品与燃料环比下跌带动。PPI在汽油相关产品价格走低下环比回落，但PPI同比仍维持在4.1%。基数效应支撑零售销售，并阻止年初至今固定资产投资进一步恶化，但2年复合增速（2Y CAGR）有所放缓；不利天气拖累建筑与基建，房地产投资继续成为拖累。贷款需求仍然疲弱，但企业债与政府债融资持续支撑广义信贷增长。
Monetary Policy Outlook And Currency Views
随着中国制造业PMI进一步滑入收缩区间、CPI停滞在0.5%附近，我们预计中国人民银行将在未来数周进一步放松货币政策。衍生品交易者可考虑买入USD/CNH看涨期权，以布局人民币走弱；历史上当内需转弱时，人民币往往会贬值并跌破7.30水平。在贷款需求疲弱与国内消费降温持续施压本币的背景下，该策略仍具较高可行性。
Commodity, Equity, And Bond Market Strategies
由于建筑与服务业PMI已跌至多年低位，我们预计工业品将面临较大下行压力。交易者可在伦敦金属交易所（LME）或上海期货交易所做空铜与铁矿石期货。历史经验显示，当中国基建与房地产投资持续成为主要拖累时，在此类疲弱数据发布后的一个月内，全球铜价往往下跌约5%至8%。
在股票衍生品市场，我们建议买入恒生指数或富时中国A50期货的看跌期权。国内零售销售疲弱与房地产持续收缩，可能限制股市任何短线反弹。回顾历史走势，制造业景气跌破50荣枯线的类似时期，往往导致中国主要股指回撤约4%至6%。
对固定收益交易者而言，短期内较佳策略是做多中国国债期货。由于CPI低于1%、PPI回落，通胀风险几乎不存在，债券收益率大概率继续下行。我们预计10年期国债收益率——近期在经济偏弱阶段曾徘徊于约2.1%的历史低位附近——仍可能进一步下降。
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