中国7月CFLP综合PMI下滑1.3点至49.3，创2022年12月以来最低水平；制造业与非制造业指数双双跌破50荣枯线，显示各行业面临更广泛的放缓。制造业PMI下跌1.1点至49.2，低于彭博预测的50.1，也低于6月的50.3；分项来看，生产指数从51.4回落至49.9，新订单从51.2降至48.5，新出口订单从50.1降至49.6。就业是例外，就业指数从48.5升至49.0，创40个月以来最高读数。
在7月30日的政治局会议上，官员承诺推出“增量”措施、加强逆周期调节、采取扩大内需与优化供给的步骤，并整治“内卷式”竞争。声明亦指出将加快财政支出与债券资金投放，以支持重点项目、新基建与社会领域举措，同时灵活运用货币工具。在2Q26 GDP增速落在官方4.5%–5.0%目标区间下方后，政策重心仍聚焦增长；同时，市场预计人民银行基准7天期逆回购利率将维持在1.40%直至2026年。
货币与股票衍生品展望
随着中国7月综合PMI降至49.3，我们预计人民币在未来数周将面临持续的下行压力。衍生品交易者可考虑买入USD/CNH看涨期权，以把握该货币走弱带来的机会。历史上，当内需转弱、新出口订单收缩至49.6时，汇率往往会走弱，作为自然的经济稳定器。
我们也建议关注股票衍生品，因为制造业PMI下滑至49.2，意味着中国主要股指短期将承受压力。买入隐含波动率或买入沪深300指数看跌期权，可为投资组合对冲突发性抛售风险。该策略利用疲弱经济数据与任何已承诺财政刺激落地存在时滞之间的“时间差”。
利率市场策略
在利率市场方面，我们预计国债收益率将维持低位，因为央行很可能在年内将关键利率维持在1.40%。在经济增长低于目标区间的情况下，做多国债期货仍是具防守性的可行交易。交易者可通过这些合约在政府加码地方债发行、为新基建融资之前锁定收益率。
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