中国7月经济活动数据显示，进入第三季度初期动能转弱，多数主要指标低于市场预期。工业生产同比增长4.5%，为三个月来首次放缓；零售销售亦不及预测。政策层面已作出回应，呼吁加码财政支持，包括推动切实可行的增量措施，重点在于加快地方政府债券发行，并前置基础设施支出。
外汇方面，在岸美元/人民币（USD/CNY）与离岸美元/人民币（USD/CNH）各上升30点子，分别至6.74与6.75。与此同时，中国银行业7月对客户净售汇规模减半，降至八个月低点252亿美元，显示此前支撑人民币的企业结汇流入正在放缓。随着该项支撑减弱，人民币对中国增长路径相关的情绪变化更为敏感。
人民币展望与衍生品策略
我们建议衍生品交易员在未来数周布局人民币偏弱走势，因为中国经济动能在第三季度初降温。7月工业生产增速放缓至4.5%，且企业结汇支撑趋弱，使离岸人民币更易受到下行压力影响。买入USD/CNH看涨期权，是在汇价若突破6.75关口上行时，捕捉潜在上行空间的直接方式。
历史上，当中国银行对客户净售汇大幅下滑——如7月减半并降至252亿美元的八个月低位——汇率往往失去最强的技术性缓冲。在此前的增长放缓阶段（例如2023年末与2024年中市场回落期间），企业结汇不足很快为人民币快速贬值打开空间。我们建议使用短期限人民币看跌期权，在北京下一轮政策动作前，对冲情绪突变带来的下行风险。
政策动向、股票与大宗商品仓位建议
在北京面临更大“出手”压力之际，我们预期接下来的政策发布将引发股市波动明显放大。交易员可考虑做多波动率策略，例如在中国主题ETF上构建跨式（straddle），以把握预期中的市场大幅波动。该策略可在无论后续财政组合拳能否有效提振市场的情况下，捕捉价格大幅波动带来的机会。
工业活动走弱也意味着需要调整大宗商品衍生品布局。在科技与房地产板块对需求支撑不足的背景下，铜、铁矿石等工业金属面临即时价格压力。建议在近月铜期货上采取偏空操作，同时买入远期看涨期权，以在预期的政府基建支出落地前为组合提供保护。
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