中国零售实物黄金投资在2026年第二季合计107吨，环比下滑48%，同比下滑7%，此前第一季创下207吨的历史新高。尽管如此，这仍是自2010年以来第三高的第二季水平；并且在本地金价同比上涨29%的带动下，按金额计创下第二季历史新高。2026年上半年（H1），零售黄金投资需求上升31%。买盘主要集中在4月和5月初，随后在5月下旬和6月趋缓，原因是金价维持区间震荡，资金流向转向国内AI相关股票；中国黄金ETF上半年仍增持29吨，创下史上第二强劲的年初表现，同时尽管6月出现资金流出，总资产管理规模（AUM）仍小幅上升1%。
去年11月推出的增值税（VAT）调整，利好上海黄金交易所（SGE）会员的金条与金币（维持免VAT），而银条、铂条及金币，以及非SGE会员销售的黄金投资产品，则需按全额征收13% VAT；珠宝买家实际负担约7% VAT。该政策推动需求从“准投资型”24K金饰转向金条，并在2025年底带动银条销售走强，但随着价格回落，需求随后转弱。Metals Focus预计，2026年下半年（H2）中国黄金需求将同比增长20%至约500吨。全球方面，2025年金币与金条需求达到12年高位1,374.1吨、价值1,540亿美元，其中超过一半来自中国与印度。
实物需求与国内黄金动能
我们看到金价在近期波动后趋于稳定，使未来数周成为衍生品交易者的关键窗口。随着中国2026年上半年零售黄金投资大增31%，实物需求正在为市场提供坚实底部。我们建议衍生品交易者利用这一基本面支撑，在任何短暂回调时建立多头仓位。
中国黄金ETF在上半年增持29吨，属于历史上最强劲的年初表现之一。此外，中国本地金价同比跃升29%，体现出强劲的国内动能。我们认为，持续的买盘压力将在短期内抑制黄金期货的显著下行风险。
监管影响与交易策略含义
近期监管变化，例如对非SGE渠道金属征收13% VAT，促使中国投资者明显转向标准金条，而非白银或首饰。这种结构性转移意味着实物黄金需求更集中且流动性更高，历史上往往支撑期货市场更平稳的上行趋势。交易者可考虑使用牛市看涨价差（bull call spread），在控制风险的同时捕捉预期中的稳健增长。
预测显示，2026年下半年中国黄金需求将上升20%至约500吨。随着全球利率环境变化、各国央行继续增持储备，黄金的避险吸引力仍在增强。我们建议在这一韧性周期中持有多头仓位，并避免激进做空。
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