中国7月政治局会议显示政策立场偏克制，尽管承认增长面临风险，但并未宣布大规模刺激。政策重点转向2026年下半年（H2 2026）的执行，核心在于加快财政支出、加速债券资金使用，以推进“六网”基础设施计划，并同步推动其他重点项目、新型基础设施及社会发展举措。
对于2026年，广义财政赤字——合并官方赤字、地方政府专项债额度及特别国债——估计为11.8万亿元人民币，与2025年大致持平。要完成全年计划，意味着仍需落实约7.2万亿元人民币（约占GDP的5.2%），这将对下半年形成可观的财政脉冲。在执行力度更强的情况下，GDP增速预计将从第二季度同比4.3%回升，全年增长料达4.6%，与4.5%–5.0%的目标区间一致。若中美贸易紧张局势加剧，可能出现“非例行”应对，例如在10月政治局经济会议上公布补充预算，类似2023年10月。
政策执行与市场影响
在近期7月政治局会议后，我们认为衍生品交易员应布局“战术性、财政驱动”的中国资产反弹，而非等待大规模货币式救助。由于北京聚焦投放广义赤字11.8万亿元人民币中剩余的7.2万亿元人民币，未来数周财政支出将显著提速。我们建议买入恒生指数短期限看涨期权，以捕捉这波短期政策执行带来的提振。
地方政府专项债将集中放量为上述关键基建项目融资，可能对境内债市带来压力。历史上，大规模供给激增往往推升国债收益率，类似2023年10月特别国债发行期间市场反应，当时收益率明显上行。我们建议衍生品交易员做空中国10年期国债期货，或通过进入付息方（payer）利率互换，押注在债券发行加速背景下收益率上行。
风险因素与战术对冲
尽管我们预计中国GDP增速在下半年回升至4.6%附近，但中美贸易紧张局势升温构成主要波动风险。交易员可考虑买入10月下旬到期的价外（out-of-the-money）USD/CNH看涨期权，以对冲潜在关税升级风险。若贸易冲突加剧，我们预计将出现非例行刺激方案，进而触发人民币汇率的急剧、突发波动。
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