中国人民银行将周一的美元/人民币（USD/CNY）中间价设在6.7948，略高于上周五的6.7934，并进一步偏离路透估值的6.7577。该中间价为当日境内交易提供指引，并处于中国在实现汇率稳定与其他货币政策目标之间进行管理的更广泛框架之内。
人民银行的既定目标包括物价稳定（包括汇率稳定）与支持经济增长，同时推进金融改革以发展并开放市场。中国人民银行隶属中华人民共和国国家体系，为国有机构，并非独立自治机构；由国务院总理提名的中共中央委员会书记对管理与方向具有影响力，潘功胜目前兼任两项职务。政策工具包括7天期逆回购利率、中期借贷便利（MLF）、外汇市场干预与存款准备金率（RRR）；贷款市场报价利率（LPR）则作为基准利率，传导至贷款、房贷与存款利率，并可能影响人民币。中国共有19家民营银行，包括数字银行微众银行（WeBank）与网商银行（MYbank），自2014年起亦允许民营资本对国内银行实现全额出资。
人民币波动与交易建议
鉴于人民银行将USD/CNY中间价定在6.7948——弱于市场预期的6.7577——我们建议衍生品交易员准备应对人民币波动加大。近400点子的偏离显示，央行可能愿意容忍更偏弱的汇率，以支撑出口承压的企业。我们建议买入短期限USD/CNH看涨期权，以把握该上行动能。
近期数据亦支持人民币偏弱的判断，因为中国经济复苏仍不均衡。例如，国内零售销售增速近日放缓至2.0%，凸显消费需求疲弱，进而促使政策端倾向维持偏宽松的货币环境。历史规律显示，当实际中间价持续高于市场估值时，USD/CNY即期往往在随后两到三周呈现缓步走高的倾向。
利差与期权策略
同时也必须考虑利差走扩，尤其是在美国10年期国债收益率徘徊在约4.0%、而中国同期限收益率约在2.1%附近之际。该利差天然推动资本外流，使做多USD/CNY期货成为更具吸引力的策略。交易员可通过设置敲出（knock-out）障碍来构建多头头寸，以降低权利金成本，同时防范人民银行突发干预带来的快速回撤风险。
从期权市场来看，1个月期USD/CNH隐含波动率已上行至5.5%，反映市场正在为更大的波幅定价。我们认为采用牛市看涨价差（bull call spreads）可在锁定最大风险的同时捕捉上行空间，以应对国有大行可能入市平滑波动的情形。密切关注每日中间价偏离幅度，将是我们把握入场时点的主要指标。
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