ICE布伦特在亚洲早盘持稳于每桶90美元下方，延续周一涨势；黎巴嫩再度爆发战斗，以及据报在霍尔木兹海峡对船只发动袭击，令供应风险担忧维持在高位。原油期货持仓转趋更偏多：截至上周二，资金管理人将ICE布伦特净多头增加76,026手至240,748手，同时总多头按周增加51,818手。在NYMEX WTI方面，净多头增加2,665手至103,715手。美国上游活动亦转强，贝克休斯（Baker Hughes）石油钻机数增加1座至455座，较一年前高出43座；EIA预测美国原油产量在2026年平均为1,380万桶/日（2025年为1,360万桶/日），并在2027年进一步升至1,420万桶/日。
金属方面，LME铜价上涨1.7%至纪录新高14,396美元/吨，延续连续第三个交易日反弹及连续第七周上升；现货/3个月价差扩大至每吨518.5美元的深度现货升水（backwardation），库存连续第42个交易日下滑至204,975吨。Cochilco预计智利2026年产量同比下跌2.6%至530万吨；铜价年初至今上涨约16%。资金管理人将COMEX铜净多头增加3,084手至80,880手；COMEX黄金净多头增加9,470手至141,868手，而COMEX白银净多头减少755手至10,312手。农产品方面，乌克兰在8月前12天出口59万吨谷物，约为达成所需节奏的30%，尽管多瑙河路线到年底有望提升至每月150万吨；俄罗斯统计局（Rosstat）称7月谷物及豆类销量为540万吨，同比增9.1%，1–7月销量增24.2%至3,280万吨，其中小麦增28%至2,180万吨、玉米增21%至380万吨；与此同时库存下滑9%至2,470万吨，小麦库存为1,870万吨，同比降6.3%。CBOT持仓出现转向：小麦净空头增加7,615手至31,401手；玉米净多头减少15,176手至166,770手；大豆净多头减少24,104手至101,362手。
能源与金属交易策略
我们认为，衍生品交易者应维持布伦特与WTI原油期货的多头仓位，以把握中东供应风险升级带来的机会。买入虚值（out-of-the-money）看涨期权，是在地缘紧张缓和时限制下行风险、同时获取上行敞口的明智方式。历史上，霍尔木兹海峡等关键咽喉要道周边一旦爆发冲突（该海峡处理全球石油液体消费量逾20%），往往触发急剧的价格飙升，提前布局期权的买方通常受益。
不过，我们也必须通过对冲来平衡这些多头仓位，以应对美国增产带来的压力；今年美国产量估计将达创纪录的每日1,380万桶。美国石油钻机数已连续三周上升至455座，显示页岩油钻探商对高油价反应迅速。我们建议在WTI上使用熊市价差（bear put spread）作为具成本效益的对冲工具，以防出现任何由供给因素驱动的价格快速回调。
在金属市场，我们建议交易者买入近月铜期货，或建立牛市跨期价差（bull calendar spread），以利用短期供应极度紧张的机会。LME库存已连续42天下降至仅204,975吨，推动现货对三个月期的价差扩大为每吨518.50美元的巨大backwardation。此类市场结构在历史上通常意味着现货价格将持续跑赢远期，令偏长期的多头持有策略具备较高获利潜力。
我们亦预期铜价将维持高位，因为智利今年产量预计因Codelco与BHP的营运挑战而下滑2.6%至530万吨。与此同时，我们建议增加COMEX黄金多头仓位，作为应对更广泛市场波动的防御性配置。投机资金黄金净多头已升至自2025年9月以来最高水平，印证机构资金对贵金属的强力支持。
农产品衍生品展望
农产品衍生品方面，我们建议放空CBOT小麦或买入看跌期权，以顺应投机资金的大规模卖出。尽管黑海走廊仍关闭、乌克兰出口受挫，但俄罗斯强劲的销售正有效填补全球供应缺口。俄罗斯小麦销量同比大增28%至2,180万吨，显示全球谷物市场流动性充足，足以压低短期价格。
我们亦应降低CBOT玉米与大豆的多头敞口，因为资金管理人持续削减其净多头仓位。玉米的投机净多头近日减少逾15,000手，反映市场情绪明显转向更偏空。交易者可考虑通过买入看跌期权捕捉下行动能，或对仍持有的谷物多单设置更紧的止损。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
