油价走强，因市场对美伊达成协议的希望减弱，促使供应风险被重新定价。霍尔木兹海峡的通行仍在持续，但据报伊拉克国家石油营销公司（SOMO）8月装船量约为每日200万桶；战前伊拉克经由该海峡的出口约为每日340万桶，这意味着在观测到的通行次数有限的情况下，部分船只可能在关闭应答器（transponder）的情况下穿越海峡。在成品油方面，也门胡塞武装袭击沙特日赞（Jazan）40万桶/日炼厂后，中间馏分油走强；该炼厂此前已在更早一次袭击后停摆。ICE柴油（gasoil）裂解价差升破每桶70美元，并据报将于8月底重启。欧洲天然气也同步上涨，TTF收盘大涨逾9%至每兆瓦时60欧元以上；目前库存无论按百分比还是绝对量均低于2021年水平，而欧盟在入冬前达到75%库存目标的计划正面临考验。
农产品方面，糖价在创下自2024年以来最大单周涨幅后，维持在自2025年10月以来的最高水平附近；市场预期欧洲产量将跌至多年低点，同时厄尔尼诺风险笼罩印度与泰国。投机者将净空头减少34,599手至77,814手，同时总空头减少19,413手至274,809手。可可作物受益于科特迪瓦、喀麦隆、尼日利亚和加纳天气改善，不过加纳日照不足正引发对黑荚病（black pod disease）的担忧。乌克兰农业部预测2026/27年度谷物出口为3,800万至4,000万吨，较此前4,300万吨预测下调约12%，并指向敖德萨港口基础设施遭袭及黑海航线受扰。
Energy Market Strategies
我们建议衍生品交易员在未来数周布局原油市场持续上行压力与更高波动。随着美伊协议谈判停滞并推动布伦特原油回到每桶85至90美元区间附近，买入近月看涨期权是捕捉上行、同时限制下行风险的有效方式。鉴于伊拉克经由霍尔木兹海峡的出货量已降至每日200万桶，远低于历史上的每日340万桶，实物供应仍然极度紧张。
我们建议在ICE柴油裂解价差上锁定多头仓位；在沙特日赞炼厂遭无人机袭击导致停产后，该价差已飙升至每桶70美元以上。历史上，这种规模的炼厂扰动若发生在冬季取暖季之前，往往会带来更持久的溢价定价。交易员可考虑在取暖油与柴油期货上构建牛市看涨价差（bull call spreads），以把握季节性偏紧的成品油市场。
在欧洲天然气市场，我们建议维持强烈看多立场，因TTF价格回升至每兆瓦时60欧元以上。当前欧洲天然气库存水平落后于2021年8月的历史低位时期——当时欧盟库存仅约为62%的库容。随着欧盟难以达成其相对温和的75%冬季库存目标，买入冬季交割的看涨期权将有助于在寒冷天气来临时对冲不可避免的价格飙升。
Agriculture and Grain Market Opportunities
在农产品衍生品方面，我们认为糖具备顺势参与的吸引力机会，其目前处于十个月高位。随着欧洲产量跌至多年低点、印度甘蔗产量面临厄尔尼诺威胁，全球供应正在收缩，情形与2023年供应紧缩相似——当时推动价格升破每磅27美分。交易员应关注强劲的空头回补趋势，因为投机者最近已将净空头削减逾34,000份合约，为本轮涨势提供燃料。
最后，我们认为在乌克兰将出口预估下调12%至3,800万吨后，谷物交易员应防范小麦与玉米期货出现向上突破。此次下调高度类似于2022年黑海谷物危机期间的出口瓶颈，当时推动全球小麦期货飙升至每蒲式耳12美元以上的历史高位。建议做多芝加哥小麦期货或买入虚值看涨期权，以对冲敖德萨基础设施进一步受扰的风险。
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