大多数中东欧（CEE）经济体在7月录得更温和的通胀走势，捷克与波兰是主要例外。与伊朗战争相关的短期价格冲击，通过更高的油价、天然气与电力成本传导到通胀，但冲击幅度因各国能源暴露程度与国内价格干预措施不同而有所差异。波兰通胀在7月从6月的2.5%同比升至3.0%同比，原因是政府结束了限制零售燃油价格涨幅的措施，燃油价格环比跳涨13.9%，而食品价格则连续第三个月下跌。其他国家方面，匈牙利通胀录得1.2%同比，罗马尼亚回落至8.2%同比，斯洛伐克放缓至3.3%同比，克罗地亚生产者价格涨幅收敛至4.7%同比；罗马尼亚6月工业产出同比萎缩-5.2%，波兰2026年第二季度GDP同比增长3.8%。
塞尔维亚央行将关键政策利率维持在5.75%不变，理由是通胀低于预期，同时提示油价与地缘政治风险，并将2026年通胀展望下调至低于5月的判断。罗马尼亚的利率前景围绕“年内降至基准利率以下”的路径展开，同时预计总体通胀将在年底附近逼近5.9%。区域内债券收益率总体走低，但捷克与波兰收益率上行；波兰兹罗提在本周走弱。
利率策略与通胀展望
我们建议衍生品交易员在未来数周关注在波兰与捷克利率互换（IRS）中“支付固定端”（pay fixed），因为通胀分化正在扩大。波兰2026年第二季度GDP强劲增长3.8%，加上7月通胀跳升至3.0%，意味着央行更可能在较长时间内维持高利率。当前卖出波兰国债期货可作为对冲收益率上行的有效工具——本周收益率已出现上移。
相对而言，我们认为在匈牙利HUF IRS中“接收固定端”（receive fixed）存在较佳机会，因7月通胀降至1.2%同比的低位。随着匈牙利央行有望进一步放松货币政策，匈牙利10年期收益率有望从当前6.2%的水平回落。通过短期期权策略做空HUF兑EUR，也可能在利差收窄过程中获取收益。
罗马尼亚方面，通胀已回落至8.2%同比，我们建议在1年与2年期利率互换中建立接收端头寸。罗马尼亚以往的去通胀周期历史数据显示，一旦通胀降至基准利率以下，债券收益率往往会快速下行；我们预计随着总体通胀在12月前后向5.9%回落，这一条件将逐步满足。因此，在市场尚未完全计价央行转向之前，提前布局2026年末的降息预期具有较高的潜在回报。
能源衍生品与供应风险
我们也建议在区域能源衍生品上采取多头策略，因为多瑙河河道干旱导致严重的供应扰动。类似于2022年欧洲能源危机期间，低水位迫使核电机组削减出力的情况，罗马尼亚反应堆停运将收紧区域电网供需。买入匈牙利HUDEX电力期货、布局即将到来的秋季合约，是捕捉潜在价格飙升的合理战术选择。
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