美元指数周一一度上探至 102.59，为自 2025 年 4 月以来最高，并突破了 10 月 5、7 与 8 日所见的 102.50 天花板；随后在油价与美债收益率回落的带动下，回吐至约 102.35。金价则反向走低，收盘下跌 25.70 美元至 4,190.60 美元，今早交投在 4,210 美元附近；尽管美元创下新高，金价仍较 10 月 7 日收盘价高出约 50 美元。就当日表现而言，传统关联关系仍成立：美元上涨 0.37%，油价上涨 2%，而金价下跌 0.61%。但更广义的背离被归因于油价驱动的货币流动（欧元与日元在该指数中占比达 71%）；欧元报约 1.1158 美元，另有报道称伊朗革命卫队在两天内点燃了第三艘超大型油轮。
市场亦将金价韧性与黄金支持型 ETF 资金流入创四年新高联系起来，并提到在头肩形态完成后的技术性持仓因素；同时美联储利率定价更为稳定，12 月加息概率维持在约 85%。文中对比了 9 月下旬：当时美元指数在 9 月 14 日至 24 日间从 99.5 下方攀升至 101.09，而金价仍大致守在 4,300–4,440 美元；但在 9 月 28 日，尽管美元当日仅上涨约 0.1%，金价仍单日下挫 152.80 美元。金价在 9 月 30 日低于 4,251 美元、在 10 月 2 日约为 4,239 美元；更长期的类比则提到：2012 年 12 月黄金 ETF 持仓升至 2,632 吨，2013 年出现约 800 吨的净赎回，与金价自约 1,800 美元跌至约 1,200 美元同步发生。
为贵金属的急跌做仓位准备
我们应为未来数周贵金属可能出现的急跌提前布局，而不是相信金价当前的抗跌性。美元指数突破 102.50 的走势，意味着金价在 4,210 美元附近更多只是延后其最终下跌。交易员应利用短线反弹，建立偏空的衍生品策略，或买入黄金、白银以及矿业股的看跌期权。
我们预期在更高能源成本削弱主要竞争货币之际，美元将继续上行并朝 105 关口推进。市场统计显示，利率预期仍被“锁定”，12 月加息概率维持在约 85%。由于货币流最终将迫使金价进行调整，持有未对冲的多头仓位风险偏高。
白银、矿业股与反向 ETF 资金流释放的风险信号
我们需要关注白银与矿业股，它们已在预示更深层的风险。白银回吐了近期反弹幅度，而矿业股在近几次交易时段的跌幅速度约为现货黄金的三倍，重现了 9 月下旬金价单日下跌 152 美元前的典型行为。相关资产缺乏确认效应，强烈支持采取偏空立场。
我们认为近期黄金 ETF 资金流入创四年新高属于典型的反向指标，而非继续做多的理由。2012 年的历史数据显示，黄金 ETF 持仓曾在 2,632 吨创纪录见顶，随后约 800 吨的抛售引发 2013 年金价下挫 33% 至 1,200 美元。当这些追逐消息面的“快钱”ETF 买盘在题材降温后不可避免地撤出时，持有下行敞口的衍生品交易者最有望受益。
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