USD/INR 下跌 1.2%，卢比上涨逾 1% 至每美元 95.58，此前印度储备银行（RBI）于周末宣布一揽子广泛的外汇支撑方案。措施包括重新推出专门的原油进口结算窗口、收紧企业套期保值限制、对未对冲外汇交易设限、禁止对已取消的衍生品交易进行重新建仓（rebooking），并宣布新的公开市场操作（OMO）售债。
这些举措显示当局将更主动防守卢比，并与央行转向“校准式收紧”的政策立场一致。短期内，市场预期相关措施将支撑 INR 反弹，并在结构性美元需求缓解之际推动远期升水回落。更长周期来看，汇率方向预计仍将跟随油价、资金流向以及更广泛的美元走势。
投机压力缓解下的短期策略
随着市场整体结构性美元需求趋缓，我们预期 USD/INR 远期升水在短期内将显著下滑。衍生品交易员可考虑调整仓位：解除（unwind）过度对冲的美元多头合约，并重新评估 INR 空头仓位。历史数据显示，RBI 过往在汇率承压时期推出的类似干预组合（例如“原油美元特别窗口”）曾有效削弱投机压力，并降低短期波动率。
为把握这一轮卢比初步反弹，我们建议利用更低的远期升水，通过买入卢比看涨期权，或构建 USD/INR 下行的熊市价差期权（put spread）来布局。最新数据显示，印度外汇储备仍稳健维持在 6000 亿美元以上，为央行执行防守上限提供充足“火力”。由于企业对冲限制收紧以及禁止对已取消的衍生品合约进行重新建仓将压缩投机交易量，异型期权（exotic options）的流动性可能趋薄，使标准期权（vanilla）策略相对更具吸引力。
风险与中期展望
不过，交易员在未来数周仍需密切关注全球能源市场与整体美元趋势。原油占印度进口总额近 25%，意味着布伦特原油价格若突然飙升，可能迅速侵蚀政策推动的卢比涨幅。我们建议对卢比多头仓位设置更紧的止损，同时监测外资证券投资净流向（FPI），其仍是决定中期汇率方向的关键变量。
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