美国10年期国债收益率在美联储每日数据中升至5.31%，为2002年5月以来最高，并在9月30日突破2007年6月高点后继续上行；其第三季度涨幅为本世纪以来所有季度中最大。同期，美元指数（DXY）在102.00上方交易，为2025年4月以来首见，并较9月10日低点反弹近4%；尽管在长端收益率最后一段冲高期间，交易员已从定价中剔除约半次、每次25个基点的额外美联储紧缩预期。从美元1月27日低点到10月2日，两年期收益率上升1.30个百分点，10年期上升1.04个百分点；10年期TIPS实际收益率上升1.02个百分点，而10年期盈亏平衡通胀率仅上升0.02个百分点。美联储于9月16日将政策利率上调至3.75%-4.00%。
自9月25日以来，两年期收益率仅上升0.03个百分点，10年期上升0.14个百分点，30年期上升0.17个百分点；而期货显示10月28日加息概率为26%，并隐含到2027年9月政策利率接近4.68%，低于9月30日约4.80%，但高于8月下旬约4.05%的定价。市场隐含的10年期通胀预期自8月下旬以来维持在2.3%-2.4%区间。2026年里，有18个交易日出现两年期收益率上升且2s10s利差至少收窄0.03个百分点；其中DXY在14天上涨，平均+0.20%。而在利差扩大0.03个百分点或以上的18天里，DXY仅有7天上涨，平均为-0.08%。自9月9日以来，DXY涨幅约五分之三来自欧元、约八分之一来自日元；随着9月14日至本周一美德两年期利差扩大约0.4个百分点，欧元兑美元（EUR/USD）跌至2025年5月以来最低。DXY在8月20日与9月10日于98.50附近形成双底，并在本周一及周三两度触及约102.50；交易员关注EUR/USD的1.1150、DXY的101.50与102.50，同时也关注随机RSI阈值——EUR/USD三周以来低于20、DXY自约9月22日以来高于80；50日EMA在9月中旬上穿200日EMA，两者均较现价低约两点。下一道考验是10月14日公布的9月CPI；若核心通胀更坚挺，将被视为重新定价10月28日议息并推动两年期收益率再度跑赢10年期的触发因素；与此同时，布伦特油价在100美元上方、伊朗战争已持续七个月，以及大型国债拍卖带来的供给压力仍是背景因素。
关注收益率曲线与美元相关性
未来数周，我们应密切观察美国国债短端与长端收益率之间的关系，以把握下一波外汇交易的入场时点。美国10年期收益率升至5.31%的24年新高固然吸睛，但若要推动美元出现可持续的升势，关键在于两年期收益率必须开始以更快的速度上行。历史统计显示，在积极加息周期中，两年期收益率与美元指数的相关性往往超过0.70，使短端收益率成为驱动汇率强弱的更真实力量。
我们正在等待的主要催化剂，是10月14日公布的美国消费者物价指数（CPI）报告。若核心通胀高于预期，可能迅速推升当前仅26%的10月28日加息概率。若发生这一情境，我们预计美元指数将突破近期102.50的顶部约束，为建立美元多头提供明确入场信号。
关键支撑位、欧洲压力与风险管理
与此同时，我们必须监控EUR/USD在1.1150附近关键支撑位徘徊的表现，背后因素包括欧洲财政疑虑。鉴于近期美元走强在很大程度上由法国预算担忧及欧洲债券利差走阔所推动，一旦这些欧洲压力缓解，需提防美元出现快速反转。若美元指数日线收盘跌破101.50，我们必须接受近期看涨突破已告失败，并据此调整风险敞口。
也需警惕“假突破”情境：美元指数上冲102.50，但两年期收益率却下跌。这种背离将表明涨势缺乏利率预期支撑，从而否定我们的看涨逻辑。在布伦特油价高企于100美元上方、且政府借贷规模偏大的环境下，在所选交易平台上使用精确的风险管理工具至关重要。
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