贵金属遭遇商品交易顾问（CTA）的大举抛售，金价在实际利率走高与美元走强的双重压力下承压。该报告指出，交易所交易基金（ETF）持续录得资金流入形成对冲，同时各国央行延续买盘；在他们看来，即使宏观逆风犹在，这些因素也帮助市场保持稳定。
中国央行——中国人民银行（PBoC）报告连续第23个月增持，9月增加23吨。分析师也将支撑归因于自主（discretionary）仓位配置，以及与地缘政治风险、财政担忧、美元贬值、去美元化与滞胀相关的持续性需求；他们认为，即便实际利率维持高位，这些力量仍可能令买盘保持韧性。他们将其视为金价进一步与实际利率“脱钩”、并把牛市延伸至2027年的铺垫。
Central Banks and ETFs Establish a Solid Floor
我们看到商品交易顾问（CTA）正激进抛售黄金，在美元走强的背景下对价格造成短期压力。然而，我们认为这轮回调为衍生品交易者在未来数周提供了极具吸引力的入场点。来自央行与ETF资金流入的强劲结构性需求，正在为市场建立坚实底部。
最新报告显示，全球央行黄金需求依然强劲，维持在接近历史高位的水平——年购买量超过1,000吨。此外，黄金ETF在过去数月持续录得净流入，扭转了此前的赎回（减持）趋势。我们应将这种稳定的机构性吸纳视为“逢低买入”的强烈信号。
Strategies for Positioning and Market Outlook
在未来数周，我们应通过期权或期货合约布局做多，以把握预期中的反弹。采用到期日在2027年的较长期限期权，有助于在保留对更大级别牛市敞口的同时，平滑短期波动。我们建议围绕关键支撑位建立这些偏多仓位。
地缘政治风险上升以及对国家债务水平的持续担忧，继续推动投资者转向避险资产。从历史经验看，当黄金成功与上行的实际利率脱钩，往往为强劲、跨年度的上升行情打开空间。这一独特的市场动态意味着，黄金“阻力最小的路径”仍然明确偏向上行。
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