黄金徘徊在自8月以来的最低水平附近，即便美国劳动力报告疲弱、按理应利多金价。9月非农就业人数（Nonfarm Payrolls）仅增加2.9万人，低于市场约9万人的预期；失业率小幅升至4.2%，年薪资增速放缓至3%，同时前值也遭下修。这组数据令市场对10月美联储加息的预期降温，但中长期美债收益率仍贴近数十年高位、美元维持强势，削弱了金价的延续反弹，使“持有黄金的机会成本”逆风依旧存在。
从仓位来看，市场呈现拉扯而非全面撤退。投机交易者连续三周削减多头敞口并增加空头；系统化商品交易顾问（CTA）仍偏空，进一步的空头回补可能与金价上破4,300美元/盎司有关。尽管金价已跌破50日、100日及200日简单移动平均线（约4,332、4,267及4,531美元），但仍守在4,100美元上方——约4,110美元附近。技术面上，若跌破4,100美元，可能打开4,000美元，继而下探3,960–3,940美元区间；但在疲弱而未“投降式下跌”的市况背后，自主型买盘、ETF需求与央行买盘仍提供支撑。2022年各国央行合计增持1,136吨黄金，约值700亿美元。
市场谨慎与技术水平
未来几周我们必须以更高的谨慎度来应对黄金市场，因为贵金属正盘旋在关键的4,110美元关口附近。尽管美国就业报告疲弱、非农仅增加2.9万人，金价却未能走高，原因在于长天期债券收益率仍偏“黏”，例如美国10年期国债收益率依旧维持在4.3%附近，从而支撑美元强势。这说明：仅依据央行利率预期来交易已不再足够；在建立更积极的看多仓位之前，我们必须等待长端收益率出现可持续回落。
短期内，我们应密切关注4,100至3,940美元的关键支撑区。如果金价跌破4,100美元，系统化趋势追踪资金很可能会加码做空，进而可能把价格拖向夏季低点。在这种情境下，我们可考虑采取严格风控的短线做空合约策略，并牢记历史经验：当关键支撑失守时，大幅抛售往往会加速。
策略机会与实物需求
反过来，除非价格有力突破4,300美元阻力位，否则我们应避免追逐任何轻微的盘中反弹。持仓数据显示，系统化CTA目前持有空头，但一旦价格越过该门槛，将被迫回补。若上破4,300美元，可能触发快速的“空头回补挤压”（short squeeze），为我们提供更有利的环境去布局顺势的多头动量交易。
我们也需要关注长期的实物需求，目前它正成为抵御更深跌势的强力缓冲。世界黄金协会（World Gold Council）近期报告指出，央行与黄金ETF仍在持续增持黄金，吸收了相当一部分来自投机盘的抛售。这股底层需求意味着：若本轮回调开始显露疲态，我们应留意在4,000美元附近寻找逢低布局的机会。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
