过去一个季度，对波斯湾危机的看法已出现转变：原本寄望于6月底解决的预期已经消退，而现状如今看来将会延续，这意味着能源价格将维持在高位。在AI相关资本开支支撑下，全球增长保持韧性；两者叠加推动近期债市重新定价，市场预计收益率将维持至第四季度。油价仍是最关键的摆动因素，但目前没有任何迹象显示美伊将达成协议。
欧洲央行在权衡高企能源成本的持续时间与更广泛通胀风险之际，正在谨慎推进，预计12月将再加息25个基点。美国联储回到目标水平的路径更长，同时投资热潮带来额外不确定性，也预计在12月加息25个基点；风险平衡偏向上行，且对美国的影响大于欧元区。欧元信用市场迄今消化了全球宏观背景，但预计利差将小幅走阔；股票在第三季度受快速上升的利率压制，但在Erste全球指数上仍录得3%回报，其中能源板块领涨。尽管央行购金需求依然强劲，黄金仍受高利率掣肘；美元预计走强，而瑞郎近期相对欧元的温和走弱被认为将会延续。
在地缘与通胀压力持续下的衍生品策略
我们建议衍生品交易者关注能源合约的做多仓位，因为波斯湾持续紧张将令油价维持高位。历史经验显示，当中东地缘风险久拖不决时，布伦特等原油基准价格往往能长期站稳在每桶80美元以上，我们预计这一趋势将持续到2026年第四季度。交易者可使用原油期货的看涨期权，在把握价格“底部支撑”的同时，在波动市况下限制下行风险。
鉴于美联储与欧洲央行均预计在12月加息25个基点，我们认为做空国债期货具有较高吸引力。美国10年期国债收益率近期徘徊在4.1%至4.3%区间，我们预计该收益率水平将维持或进一步走高。买入跟踪债券的ETF之看跌期权，是布局“高收益率维持更久”环境的一种务实方式。
股票、外汇与大宗商品：战术性建议
在股票衍生品方面，我们建议聚焦科技板块的偏多策略，尤其是通过AI相关指数的看涨期权。该板块增长受一波大规模资本开支推动，主要科技公司合计每年在AI基础设施上的投入超过1000亿美元。采用标准看涨期权或牛市价差（bull call spread），有助在不过度支付期权权利金的前提下把握科技需求走强的机会。
对外汇与商品交易者而言，鉴于美国进一步加息的潜在空间更大，我们偏好买入美元兑欧元及美元兑瑞郎的看涨期权。同时，黄金在高利率面前阻力显著，未来数周以黄金期货的熊市价差（bear put spread）作为策略更为合适。历史上，当实际利率维持高位时，金价往往难以持续上行，这也限制了贵金属的短期上行空间。
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