Rabobank 旗下 RaboResearch 全球经济与市场团队表示，日本央行（BOJ）可能连续第二次加息；前日本央行执行董事 Momma 形容，再加息 25 个基点是“确实可能发生”的情境。该行基准情境仍是假设政策利率维持不变直至 10 月底，但 Momma 给予进一步加息 25 个基点 20%–30% 的概率。若成真，这将是自 1989–90 年以来首次连续加息，也是自 1980 年 3 月以来首次出现“按月连续加息”。
报告指出，先前那次 25 个基点加息并未为日圆（JPY）指明方向，同时引发一个问题：若再度跟进加息，是否会加大对日圆套利交易（yen carry trade）的挤压压力。报告将此风险界定为市场动态可能出现的转变，并以过往紧缩周期作对照，例如 1980 年 3 月当时利率曾升至 9.0%。
连续加息的概率
我们正密切关注日本央行，因为其 10 月底将召开关键政策会议。央行出现历史性“连续两次各加息 25 个基点”的可能性正在上升，概率约为 20% 至 30%。若真的发生，这将是自冷战后期的 1989 年以来首次连续加息。
对交易员与波动率策略的含义
我们认为，衍生品交易员必须立刻为日圆套利交易可能出现的突然挤压（squeeze）做好准备。日本央行在 2024 年中加息时，引发套利交易平仓（unwind），并触发日经 225 指数单日暴跌 12% 的剧烈行情。期权交易员应考虑买入价外（out-of-the-money）的日圆看涨期权（JPY calls），以对冲日圆快速飙升的风险。
在美元/日圆（USD/JPY）货币期权隐含更高权利金的情况下，我们建议运用长跨式（long straddle）等波动率策略。历史数据显示，央行政策立场的突然转向经常引发外汇市场的大幅波动。在隐含波动率见顶之前提前布局，将有望在接下来数周提供较佳的风险回报比。
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