周四，USD/JPY连续第五个交易日上涨，受广泛美元走强以及日元持续承压支撑。该货币对交投于约158.80附近，基本收复本月初自160附近回落的大部分跌幅；市场在美联储与日本央行9月议息会议后，继续权衡双方的政策路径。上周加息25个基点后，联邦基金利率处于3.75%–4.00%，利率定价显示市场对美联储再度行动的概率正在上升。数据方面，标普全球（S&P Global）综合PMI 9月升至五年高位58.4；美国初请失业金人数降至19.7万，低于市场预期的20.1万，前值也由19.6万上修至19.8万。
美债收益率上行支撑美元：10年期美国国债收益率约5.16%，为2007年以来最高；美元指数报约101.25，接近7月29日以来最强水平。全球债市抛售亦被认为与油价走高推升通胀预期有关，同时还叠加政府举债规模偏大与财政担忧。在日本方面，10年期日本国债（JGB）收益率升至约3.08%，为1996年8月以来最高；尽管日本央行将政策利率上调25个基点至1.25%，创31年新高。路透报道，美国与伊朗就一项分阶段方案进行谈判，该方案可能包括以解除经济封锁为交换条件，重新开放霍尔木兹海峡，并可能允许动用部分被冻结资产。
日本汇市干预风险与波动率策略
我们认为，随着USD/JPY再度逼近关键的160关口，衍生品交易者必须为东京方面突然出手干预汇市做好准备。从历史经验看，日本财务省在2024年初曾在几乎相同价位动用高达9.8万亿日元（约620亿美元）大举干预以捍卫日元。为保护投资组合，我们建议使用短期限、价外（out-of-the-money）的USD/JPY看跌期权（put）进行对冲，以防官方干预引发快速下跌。
美日利差仍支撑美元——美国10年期收益率5.16%与日本10年期JGB收益率3.08%之间的差距持续存在，但该利差正变得高度不稳定。鉴于日本央行刚把利率上调至31年高位1.25%，若东京立场转趋鹰派，可能触发类似2024年8月市场崩跌时那种规模庞大的套息交易（carry trade）平仓。我们建议运用买入跨式（long straddle）策略，把握波动率飙升下、向上或向下任一方向的重大突破行情。
大宗商品机会与能源相关的日元交易
此外，关于霍尔木兹海峡的美伊谈判传闻，为大宗商品交易者带来独特机会。一旦取得突破，原油价格可能被拉低，直接利好高度依赖能源进口的日本（约97%的能源需求依赖进口）。我们建议衍生品交易者建立日元看涨期权（call）的多头头寸，并同时做空原油期货，以把握日本经济潜在“纾压式”反弹带来的交易机会。
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