周四，美国长期国债收益率进一步上行，30年期美债收益率升至2004年以来最高水平，而两年期收益率基本持平。道琼斯工业平均指数跟随长端利率走势走弱，滑落至约51,100点——为6月以来最低，并势将连续第三个交易日下跌。美联储官员表态主要围绕政策利率，但市场定价变化最大却出现在官员并不能直接控制的期限上，使两年期收益率仍接近2023年高位、整体波动不大。
纽约联储主席威廉姆斯表示，明确的前瞻指引已经结束，同时称市场对年内再加息一次的预期“合理”。费城联储主席保尔森称，在9月16日将利率上调至3.75%–4.00%之后，仍可能需要进一步收紧，并将通胀压力与中东冲突及人工智能建设扩张联系起来，指出在关税影响减弱之际这些因素正在推升价格。期货市场显示，10月加息“更可能发生”；18位政策制定者中有16位在点阵图中预计今年至少还会再行动一次。其他方面，布伦特原油交投于每桶约105美元；日本10年期国债收益率升至1996年以来最高；德国预计2026年借款规模将创纪录，达5,255亿欧元。美国银行估算，美国联邦利息成本在第二季度相当于GDP的3.3%，而2007年10年期美债收益率接近5%时仅为1.7%；与此同时，30年期按揭利率徘徊在7%附近，较战前水平高出约1个百分点。技术面关键信号包括：阻力位51,500与52,000；支撑位约51,100与51,000；200日EMA约50,250；日线随机RSI约19。
高收益率与股市承压下的衍生品策略
我们建议衍生品交易者在道琼斯工业平均指数仍处于52,000阻力位下方时，维持偏空思路。指数近期触及51,100低点后，我们的短线下行目标为51,000，其后关注接近50,250的200日指数移动平均线（EMA）。不过也需为短暂的技术性反弹做好准备，反弹目标可能先看51,500，因为日线随机RSI已跌破20，进入超卖区间。
这一下行压力主要来自30年期美债收益率升至2004年以来高位，背后推动因素包括政府大规模借款以及通胀黏性。历史经验显示，当长期收益率如此快速上冲时，股票估值往往会遭遇明显压缩，类似于2023年末债市抛售期间（10年期收益率触及5%）所引发的市场回调。鉴于德国金融机构预计联邦借款规模将创纪录至5,255亿欧元、美国利息成本升至创纪录的GDP占比3.3%，我们预计长期收益率仍将维持在高位区间。
期权与板块对冲机会
为把握两年期与30年期收益率利差扩大的机会，我们建议买入摩根大通（JPMorgan Chase）的看涨期权，其有望受益于净息差改善。相对地，可布局对住房敏感类股票的看跌期权，例如家得宝（Home Depot）与宣伟（Sherwin-Williams）。在30年期按揭利率徘徊于7%附近、明显高于过去十年约4%的平均水平之际，房地产市场将显著降温，而这些零售巨头的基本面更易受到冲击。
同时，我们也必须对投资组合进行能源通胀的对冲：布伦特原油在每桶约105美元附近交易，持续推升更广泛的价格压力。能源价格高企叠加中东地缘冲突，使未来数周再次加息的概率显著上升。交易者可使用主要股指的短期限看跌期权，以在市场为进一步收紧作准备之际，防范突发的下行加速风险。
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