印度对俄罗斯原油的依赖已在2026年4月至7月按进口量升至约44%，高于2026年1月至2月的23%以及2021年的2%。随着美国《对俄制裁法案》提高了对进口俄罗斯能源国家加征额外关税的可能性（最高可达100%，并取决于总统自由裁量及贸易谈判结果），印度的外部暴露随之上升。自中东危机爆发以来，这一转向加速推进，重塑了印度的原油供应结构，并将风险更集中在单一供应国。
冲突以来，印度原油进口中来自中东的占比已从2026年1月至2月的55%降至2026年4月至7月的30%，缺口主要由俄罗斯填补；而委内瑞拉与伊朗的供给回流仅带来有限缓解。渣打银行估算，自2022年以来，俄罗斯原油折价每年为印度带来相当于GDP约0.1%至0.2%的节省，但相关收益被形容正在消退；若要实质性降低对俄罗斯的依赖，需要中东与委内瑞拉供应恢复。
能源市场波动与关税风险
我们建议衍生品交易员为未来数周能源与外汇市场的波动显著升温做好准备：印度对俄罗斯原油的高度依赖（现占进口的44%）正与美国关税威胁正面碰撞。在最新美国制裁法案框架下，若最高100%的关税风险逼近，任何突发的政策转向都可能引发全球原油基准价格的剧烈波动。交易员可考虑买入布伦特原油近期跨式期权（near-term straddles），以把握即将到来的价格震荡机会。
汇率影响与印度炼厂利润率
这场地缘政治紧张局势已对印度卢比构成压力；近期卢比在每美元84.30附近徘徊，接近历史低位。我们建议建立USD/INR看涨期权多头，以在关税谈判走向不利、资本外流风险上升时进行对冲。此外，密切关注印度央行（RBI）的外汇市场干预也至关重要——历史上其曾动用约6,800亿美元外汇储备来捍卫汇率。
交易员亦应关注印度主要油企的炼油利润率，其股票期权已反映更高的风险溢价。鉴于俄罗斯乌拉尔原油折价带来的GDP约0.1%至0.2%节省基本已消退，我们建议在这些标的上运用熊市认沽价差策略（bear put spreads）。若中东供应无法尽快恢复正常，这些炼厂将面临利润率被压缩，而期权市场可能尚未完全计入该压力。
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