TD Securities表示，尽管美国利率仍可能进一步上调，但在投机性持仓、ETF资金流入以及央行买盘支撑下，黄金正进入新一轮牛市阶段。该行指出，黄金在美联储紧缩周期中展现韧性，再加上“去美元化”主题升温以及中国买盘增强，都是推动现货价格有望实现持续性向上突破的关键因素。
该机构强调，市场已计入额外三次美联储加息，这意味着一旦实际加息路径不及预期，金价可能获得提振。TD Securities也称，市场参与者仍有空间增加多头仓位；同时，CTA资金流近期为净流出，因系统化资金在9月FOMC前削减了小幅多仓。由于动量型仓位被形容为“相当干净”，TD Securities预计主观交易资金将重新点燃涨势，并认为央行增持将持续至2027年，现货黄金可能上探每盎司5,000美元以上。
下一轮黄金突破的衍生品策略
我们认为，衍生品交易者应在未来几周积极布局，利用买入看涨期权（Long Call）或牛市看涨价差（Bull Call Spread）来押注黄金将出现重大突破。现货黄金目前在2,750美元附近盘整，市场正在构筑强劲底部，目标有望在2027年前冲击5,000美元。该衍生品策略可让我们放大对下一段上行行情的参与度，同时在出现短暂回调时将风险界定在可控范围内。
需求强劲与策略性持仓
我们的判断也获得世界黄金协会（WGC）最新数据支撑：全球央行仅在今年上半年就购入高达483吨黄金，延续历史性的去美元化步伐。此外，黄金交易所交易基金（ETF）已扭转多年来的资金外流，过去两个季度转为净流入，显示机构投资者正寻求以黄金对冲主权债务风险。官方部门与私人部门需求形成“双引擎”，使得黄金的下行空间仍受到强力支撑。
从持仓结构来看，系统化趋势跟随者与商品交易顾问（CTA）近期已清算部分多头仓位，使市场整体仓位变得相当“干净”。这意味着一旦宏观动能出现转向，将有大量场外资金准备追价入场。我们应利用这一“空白期”，在下一波动量买盘引发空头回补（short squeeze）之前，提前配置黄金期货多单与看涨期权。
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