美元/日元周一延续涨势，交投于157.45附近，上涨0.36%。尽管日本央行（BoJ）收紧政策、市场再次担忧可能出现外汇干预，但日元仍走弱。此番走势紧随上周美元反弹——美国联储（Fed）三年来首次上调基准利率，且主席Kevin Warsh释放更偏鹰派的基调。市场目前计入10月再加息25个基点的概率为53%，高于一周前的43%；并认为年底前至少再加息一次的概率达90%，此前为80%。
日本方面，BoJ上周五将政策利率上调25个基点至1.25%，创31年来新高，但指引偏混合，加上两名委员呼吁保持耐心，限制了日元的支撑力度。在BoJ与市场参与者进行“汇率检查”后，当局的审视力度加大；与此同时，美元指数报约100.35，距离七周高位100.56不远。美国10年期国债收益率约为4.97%，上周一度触及5.04%，为2007年以来最高；中东紧张局势令通胀风险溢价维持高位。另据报道，Donald Trump表示，他可能愿意在联合国大会期间与伊朗总统Masoud Pezeshkian会面。技术面上，美元/日元守在100周期SMA（156.16）与200周期SMA（155.10）上方；阻力位在158.00，RSI约61；支撑位包括156.50、155.50与155.10。
美元/日元波动率策略与风险管理
我们建议衍生品交易者在未来数周为高波动率做布局，可买入美元/日元跨式（straddle）或宽跨式（strangle）。在汇价徘徊于157.45附近、且日本干预风险上升的背景下，我们预期价格将出现双向、快速且幅度较大的波动。历史上，日本财务省在2024年入市干预时，日元曾在单日内反弹逾500点（pips）；若汇价突破158.00关口，类似情景很可能重演。
为防范日本央行/当局干预引发的突发下行尖峰，我们建议使用敲出式看跌期权（knock-out put），将障碍位设在155.10等关键支撑位下方。此类结构性产品可在捕捉联储偏鹰带来的上行动能同时，于日本当局入市时限制下行风险。历史数据显示，美元/日元短期期权的隐含波动率在以往干预期间曾飙升至12%以上，使得当前“买入权利金”的策略吸引力显著提升。
利率与收益率曲线的宏观机会
我们也可关注短期利率期货，以把握美日政策分化扩大的机会。在CME FedWatch工具计入10月加息概率达53%的情况下，卖出10月联邦基金期货（Fed Funds futures）可作为市场重新定价Warsh鹰派立场时的高胜率交易。同时，我们可以利用日本央行内部立场分歧，通过做空日本国债（JGB）期货来押注其缓慢的政策正常化将令日债收益率上行受限。
最后，我们建议紧盯10年期美债收益率，目前正在测试4.97%一线，并受地缘政治紧张支撑。若收益率回升并逼近2007年高点（5.00%以上），美元将获得更强的基本面支撑，令日本捍卫日元的难度加大。我们可通过建立收益率曲线“陡峭化”互换（steepener swaps）的多头头寸来表达这一宏观观点，预期持续的通胀将令美国长端利率维持高位。
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