欧洲政府债券周五在“熊市趋平”行情中遭抛售，因能源价格走高与法国主权风险被大幅重估同时发生。德国两年期国债（Bund）收益率上升5–6个基点至3.28%，10年期上升5个基点至3.52%。外汇方面，欧元/美元维持在1.15下方，能源价格被描述为大致变化不大。
欧洲央行（ECB）消费者调查显示，8月通胀预期略有走强：1年期（1Y）中位数升至同比3.0%，3年期（3Y）升至同比2.9%。此前自5月以来一路下行，随后在约3%附近企稳。市场现聚焦周三公布的9月初值PMI，关注欧元区动能（尤其是制造业）是否能在强劲夏季后继续延续。德国政治也进入焦点：总理默茨（Merz）领导的基民盟（CDU）在梅克伦堡-前波美拉尼亚（Mecklenburg-Vorpommern）得票4.9%，在柏林得票18.8%；德国选择党（AfD）在梅克伦堡-前波美拉尼亚以38.2%领先社民党（SPD）的35.5%，左翼党（Die Linke）则在柏林以25.7%胜出。
收益率曲线策略与通胀风险
我们应为欧元区利率在较高水平维持较长时间做准备，通过布局欧元收益率曲线进一步趋平来应对。随着两年期Bund收益率升至3.28%、10年期在3.52%，在市场计入更紧货币政策之际，期限利差正收窄。我们建议使用短期利率（STIR）期货对冲ECB“更久更高”（higher for longer）的风险。
ECB消费者通胀预期下行的停滞（在3.0%附近平台化）意味着价格压力仍具黏性。历史上，当消费者预期在这一水平附近停滞时，ECB往往更偏鹰派，类似2023年末的利率路径。我们建议买入Euribor期货期权，以捕捉本周9月初值PMI发布前的波动机会。
外汇布局与政治风险
鉴于欧元/美元难以有效突破1.15，我们建议买入欧元/美元看跌期权或建立空头仓位。CDU区域选举表现不佳引发的德国政治不确定性，叠加法国财政担忧，正对欧元构成明显压力。此点亦反映在法德10年期收益率利差已扩大至80个基点以上——这一主权风险水平自2024年预算恐慌以来未见。
随着周三PMI数据临近，我们必须密切关注欧元区制造业PMI能否回升至8月疲弱读数45.8之上。若出现意外进一步收缩，可能触发利率预期的急剧反转；若数据强劲，则很可能巩固“熊市趋平”的趋势。我们建议维持与能源相关衍生品的保护性期权，以对冲油气价格上行风险。
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