中国人民银行将周一的美元/人民币（USD/CNY）中间价设在6.7487，较上周五的6.7521更强，同时也低于路透估算的6.6951。中间价机制为在岸人民币交易时段定调。央行对外表述的货币政策目标聚焦于价格稳定（包括汇率稳定），同时兼顾支持经济增长，并推进包括市场开放与发展在内的金融改革。
中国人民银行为中华人民共和国的国有机构，通常不被视为独立自主的机构。其监督架构由中国共产党委员会书记影响，该职位由国务院总理提名；潘功胜目前同时担任该职务与行长。政策执行依赖的工具包括七天期逆回购利率（RRR）、中期借贷便利（MLF）、外汇干预以及存款准备金率（RRR）；而贷款市场报价利率（LPR）则作为影响借贷、房贷与存款定价的基准，并进而影响人民币。中国有19家民营银行，自2014年以来，已允许由民间资金全额资本化的本土银行设立。
Policy Signal and Market Reactions
我们观察到中国人民银行将USD/CNY中间价定在6.7487，明显弱于路透估算的6.6951。此差距表明，央行对更偏弱的汇率并不排斥，以保护国内经济复苏。衍生品交易员应为未来数周USD/CNH交易对波动加剧做好准备，因为市场将消化这一政策信号。
历史上，当官方中间价与市场预期出现数百点（pips）的偏离时，现汇汇率往往会在随后两周向更弱一侧漂移。近期经济指标显示，中国零售销售增速徘徊在温和的3.2%，工业生产亦放缓，北京需要具竞争力的汇率。我们建议运用短期限USD/CNH看涨期权，以捕捉预期的上行动能。
Risk Management and Strategic Approaches
我们也必须关注即将公布的LPR决议，任何超预期下调这些基准利率的举措，都将进一步对人民币构成下行压力。买入牛市看涨价差（bull call spread）是在押注人民币走弱的同时、又能封顶下行风险的聪明方式。该策略可让我们在USD/CNY上行时受益，同时避免在市场突然回撤中被“洗出场”。
不过，仍需警惕直接干预风险，因为央行过去在人民币逼近6.80等关键心理关口时，曾有出手干预的记录。对做多USD/CNY期货设置更紧的止损，有助于保护资金免受国家力量支持下的突然、强势抛售冲击。监测央行通过七天期逆回购进行的每日流动性投放，将为我们提供其下一步动作的早期线索。
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