黄金从8月高点附近每盎司4,700美元延续跌势，至周后段才收复部分失地；此番波动主要与WTI与布伦特原油基准回撤相关，而非美联储立场、美元或美债收益率的变化所致。油价走软压低通胀预期，强化美联储谨慎立场，并在周三市场普遍预期加息前触发空头回补。CFTC截至9月8日当周数据显示，净投机头寸升至接近23.2万张合约，但四周变化降温至略高于+1.4万张。未平仓合约回落至约41.12万张，显示即便净多增加，市场参与度仍在下降；投机敞口升至56.41%，其分位数达98.4，而净头寸分位数为73.5。
亚洲方面，实物需求出现分化：印度在高价下表现偏淡，中国溢价稳定且需求增加。下周日程包括周四的特朗普–习近平峰会以及全球商业活动快报。技术面上，XAU/USD报4,363.52美元，低于200日SMA的4,541.17美元，但高于100日SMA的4,320.72美元与55日SMA的4,273.00美元；RSI（14）徘徊在50附近，ADX（14）接近16，支撑位在4,320.72美元、随后是4,273.00美元，阻力位在4,541.17美元。
—市场驱动因素与衍生品交易者的谨慎提示
我们看到贵金属在大幅回落后，围绕4,363.52美元附近趋于企稳，此前其自8月接近4,700美元的高位急挫。近期反弹的主要驱动来自原油价格显著下滑，WTI基准价格近来回落至70美元区间附近。能源成本下降缓和了通胀担忧，使美联储能够在利率上维持谨慎立场。
我们建议衍生品交易者在未来几周建立新的多头仓位前保持高度谨慎。根据最新CFTC数据，净投机多头虽升至接近23.2万张合约，但整体未平仓合约降至41.12万张。这意味着此轮反弹更多由空头回补推动，而非新增的看多资金入场。
此外，拥挤多头交易风险已升至极端水平，当前投机敞口处于历史98.4分位。历史经验显示，当敞口拉伸至这种程度时，即便轻微利空也可能引发大规模获利了结与快速抛售。基于此，我们建议使用更紧的移动止损，或通过期权价差策略限制下行风险。
—实物需求趋势、技术面与事件风险
我们也在跟踪亚洲实物需求的明显分化，而实物需求通常为价格提供坚实底部。印度买家在高价下选择观望，等待更便宜的入场点；中国投资者则持续稳步买入黄金，以对冲市场波动。这种分化的实物需求表明，仅靠零售需求不足以点燃下一段涨势。
从技术角度看，需要关注200日简单移动均线4,541.17美元与100日均线4,320.72美元这两条关键边界。如果黄金无法突破200日均线，我们预期卖方将重新掌控并推动价格走低。若日线收盘跌破55日均线4,273.00美元，可能为更深度的调整打开空间。
周四即将举行的特朗普-习近平峰会将是下一项可能显著扰动市场的宏观事件。该会晤连同最新全球商业活动报告，将决定交易员是回流避险资产还是选择抛售。我们认为，通过期权跨式（straddles）“买入波动率”是在这些高影响公告前进行布局的有效方式。
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