美联储在将联邦基金利率上调25个基点并释放进一步收紧信号后，美元基本守住FOMC会议后的大部分涨幅。美联储预测显示通胀将逐步回落：核心CPI同比要到2029年才达到2%目标，同时长期利率水平被上修；不过，市场事前已倾向更偏鹰派的结果。
点阵图中值显示2026年与2027年均为4.125%，意味着还会再加息一次，此后直到2028年才会降息（下调25个基点），并在2029年再下调25个基点至3.625%。美债收益率此前已提前走高，9月10日的上行幅度甚至大于会议后；同时，OIS曲线对利率路径的定价也高于2026年点阵图中值所隐含的两次加息幅度。其他地区方面，市场对政策进一步收紧的预期包括：欧洲央行（ECB）再行动两次至3.00%，英国央行（BoE）再加息两次，日本央行（BoJ）预计加快紧缩；在G10中，只有瑞士央行（SNB）未被市场定价为年内加息。前端两年期掉期利差显示，除美元/日元外，美元进一步需求空间有限。
美元上行空间有限
我们建议衍生品交易员不要追涨FOMC后美元的反弹，因为进一步上行的空间已高度受限。尽管美联储近期25个基点加息与偏鹰派表态短线提振美元，但这轮紧缩基本已被掉期市场充分定价。事实上，以担保隔夜融资利率（SOFR）期货来看，市场已反映本轮周期终端利率约在4.25%附近，令美元出现“超预期利多”的空间非常有限。
相较之下，更值得关注的是其他主要货币——其央行仍在持续补上加息步伐。例如，我们预期欧洲央行将再加息两次，把存款利率推升至3.00%；英国央行也蓄势进一步收紧。随着利差收窄，欧元与英镑在未来数周对美元料将获得更强支撑。
收益率利差交易机会
在此环境下，我们建议把重点放在收益率利差正在收窄的货币对，而非全面买入美元。美国与德国两年期收益率利差已收窄至约165个基点，较今年早些时候的200多个基点明显回落；从历史经验看，这通常会限制美元强势。通过买入欧元看涨期权，或在短线回调时建立EUR/USD多头头寸，看来是较具可行性的策略。
我们对美元中性判断的明确例外是USD/JPY：其利差仍足够宽，支持美元进一步走强。即便日本央行今年把政策利率上调至0.75%附近，美国10年期国债收益率相对日本同期限仍有高达300个基点的溢价。衍生品交易员可通过配置USD/JPY看涨期权来把握相对稳健的上行，同时对冲央行突发干预带来的波动风险。
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