德国商业银行（Commerzbank）对印度的分析指出，印度储备银行（RBI）正通过1万亿卢比的政府债券出售强化流动性回笼，同时继续开展可变利率逆回购（VRRR）操作、外汇掉期与公开市场操作，以推动货币市场利率向5.25%的政策利率靠拢。在RBI宣布将出售其投资组合中的证券后，海外投资者净卖出2.017亿美元政府债券；而上周五净卖出5.031亿美元，为五个月来最大单日流出。
目前流动性盈余约为10万亿卢比，为2021年末以来最高水平；部分支撑来自通过包括FCNR(B)存款在内的特殊外币计划筹集的约1270亿美元资金，同时也提及ECB与OFCB。RBI计划今日发行5000亿卢比，随后于9月21日与28日各发行2500亿卢比；首场拍卖偏向短端与中端期限，并将到期结构与FCNR(B)负债进行匹配。报告称，债券出售较VRRR更具“持久性”；此前一场1万亿卢比VRRR拍卖仅吸引4030亿卢比投标。该1万亿卢比计划预计可吸收约十分之一的流动性盈余。尽管收益率走高（5年期上升24个基点至6.76%），美元/卢比（USD/INR）仍维持在约95.96附近，市场消息称RBI持续卖出美元干预；政策利率预计在10月7日维持不变。
为收益率曲线与货币市场利率变化进行布局
我们建议衍生品交易员在未来数周布局印度收益率曲线趋于扁平化，因为央行正积极抽走银行体系现金。在5年期国债收益率已上升24个基点至6.76%的背景下，10月7日政策会议前，短端收益率仍将面临上行压力。我们建议在短至中期限的隔夜指数掉期（OIS）上建立付息方（payer）头寸，以把握货币市场利率向5.25%政策利率靠拢所带来的上移机会。
货币衍生品与债券期货策略
在货币衍生品方面，我们建议在USD/INR上卖出波动率或采用期权价差策略。尽管全球原油价格徘徊在高位且波动偏大，央行大规模卖出美元的干预行动仍使汇率紧密锚定在95.96附近。历史干预模式显示，RBI很可能动用其庞大外汇储备守住该阈值，使区间交易策略具备较高盈利潜力。
与此同时，交易员也应为债市持续的抛售压力做准备，因海外投资者近日单日大幅抛售约2.017亿美元政府债券。随着9月21日与28日的债券拍卖将进一步吸收银行体系流动性，我们预期短期限债券期货价格仍可能下跌。我们建议做空近月政府债券期货，以匹配即将到来的供给冲击与持续的流动性回笼。
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