8月《月度国库声明》显示联邦赤字为1668亿美元，使2026财年累计缺口达到1.97万亿美元，与上一财年的进度大致持平；同时，官方披露的国家债务为40万亿美元。今年政府每收取1美元收入，就支出1.41美元，意味着2026财年支出中有28.9%靠举债融资。8月的头条数据受到日历因素影响；若将提前挪到7月的支出调整回8月，8月赤字将升至2480亿美元，比2025年8月高出70亿美元。8月收入合计3600.3亿美元，其中净关税收入为128.4亿美元，为4月以来首次转正；同时关税退税从7月的333.8亿美元降至8月的105.4亿美元。距离财年结束还剩1个月，累计收入为4.85万亿美元，同比增加3.3%。
支出仍维持高位：8月支出为5268.3亿美元；若计入日历因素影响，约为6080亿美元，对比2025年8月的6890亿美元。前11个月累计支出达6.81万亿美元，同比增加2.2%；而去年全年总支出略高于7万亿美元，月均5833亿美元、日均192亿美元。国会预算办公室（CBO）预测：2026财年净支出为7.449万亿美元、2027财年为7.772万亿美元、2028财年为8.151万亿美元。8月财政部“总利息支出”（gross interest）为977亿美元，低于7月的1175.7亿美元；使本财年至今利息支出累计达到1.27万亿美元，增幅约13%。2025财年利息支出为1.2万亿美元，较2024年增长7.3%。8月“净利息支出”（net interest）为860亿美元；在前11个月，利息支出已超过国防（8760亿美元）与医疗保险Medicare（9790亿美元），仅次于社安（1.5万亿美元）。
财政赤字与债务：市场风险的核心驱动
我们无力再把注意力放在美联储本月是否再加息25个基点。随着国家债务快速逼近40万亿美元，真正驱动市场风险的是庞大的财政赤字。源源不断的新政府债务供给，势必扭曲美债收益率曲线。
我们建议衍生品交易员在未来数周布局“收益率曲线更陡峭”的情景。当前10年期美债收益率约在4.10%附近交易，为融资1.97万亿美元赤字所承受的压力，可能迫使长期收益率进一步走高。买入久期较长的美债ETF（如TLT）的看跌期权，是捕捉这类走势的有效方式。
布局收益率曲线变化与利率波动
在曲线短端，我们应押注“高利率长期维持”的叙事会被证伪。由于2026财年前11个月净利息支出已高达1.27万亿美元，政府难以在更长时间内承受高利率。我们偏好买入SOFR期货的看涨期权，押注美联储将比市场预期更早暂停或转向。
当前利率波动率偏便宜，因为主流分析忽视了这项财政现实。我们应通过买入利率互换的长跨式（long straddle）来利用这一点。随着市场开始把政府不可持续的支出习惯计入定价，我们预计利率波动率将出现显著飙升。
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