中国7月至8月的经济活动数据表明，尽管生产端加快增长，但国内需求进一步走弱，居民消费更疲软，制造业和房地产投资仍在收缩。工业生产增速走强，受外需以及AI超级周期带动。渣打银行经济学家估计，在强劲工业生产支撑下，8月月度GDP增速有所回升，但仍低于全年4.5%–5.0%增长目标区间的下限。
该行提示三季度产出面临下行风险，其三季度GDP同比增长4.6%的预测可能承压。政策支持预计将更多依赖加快预算执行，通过更快的财政支出与加速动用债券资金来稳定基建投资。货币政策也料保持偏宽松，以维持流动性充裕。
中国经济的结构性失衡
我们正看到中国经济出现明显分化：疲弱的国内零售与房地产数据，与由AI驱动的强劲工业出口形成对比。8月社会消费品零售总额增速仅为2.1%，而工业生产在全球需求具韧性支撑下维持在4.5%。作为衍生品交易者，我们必须在未来数周围绕这种结构性失衡进行布局。
为利用这一分化，我们建议买入以科技为主的指数（如恒生科技指数）的看涨期权，同时买入国内消费与地产ETF的看跌期权。历史上，在中国内需偏弱时期，铁矿石等工业大宗商品往往面临较强抛压，更有利于做空期货策略。相对而言，全球AI硬件景气为以出口为导向的制造业相关衍生品提供了较强缓冲。
交易策略与政策应对
在三季度GDP增速大概率难以达到4.5%的背景下，我们预计北京将加大财政支出并配合更具支持性的货币政策。此类流动性投放预期使得做多USD/CNH看涨期权更具吸引力，因为人民币面临贬值压力。衍生品交易者也可关注利率互换，以把握中国债券收益率下行带来的机会。
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