TD Securities表示，商品交易顾问（CTA）在WTI原油、布伦特原油、柴油与汽油上均处于“最大净多”仓位；由于沙特阿拉伯与俄罗斯能源基础设施持续遭袭，油价中仍嵌入上行风险溢价。随着沙特东—西输油管道受损，供应担忧升温；报道称该系统部分设施可能需要停运三至五周，进一步胡塞武装袭击的可能性也为市场再添一层扰动风险。
该行亦指出，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，正在收紧柴油供需平衡。近期市场条件相对更趋均衡：包括霍尔木兹海峡、阿曼湾、阿曼、富查伊拉以及延布等航线与枢纽在内的中东原油整体流量，已恢复至战前总量的80%至90%，同时炼厂开工有所下调。尽管如此，风险溢价仍未消退，反映市场担心进一步供应受限，或在中国需求改善带动下炼厂加工量回升。
持仓与市场风险因素
我们建议衍生品交易员保持高度警觉，因为商品交易顾问（CTA）在WTI、布伦特及成品油上已持有最大净多仓位。沙特东—西管道与俄罗斯炼厂持续遭遇重大供应扰动，令市场上行空间仍被“强力防守”。但由于算法资金已接近满仓，我们必须预期：后续任何进一步涨价，更可能由现货供应短缺推动，而非新增投机性买盘带动。
回看历史上的类似扰动，例如近年来针对俄罗斯炼厂的无人机袭击一度导致其超过14%的加工产能停摆，供应冲击可触发柴油裂解价差快速飙升。目前，沙特东—西管道停运，可能在未来三至五周内令相当规模的原油供应无法入市。我们认为，这一供给收缩将严峻考验全球库存缓冲，而多个关键交易枢纽的库存本就偏紧。
交易策略与市场展望
未来几周，我们建议交易员运用期权策略（如牛市价差：买入看涨价差）来捕捉进一步上行，同时在突发获利了结时控制风险。由于当前波动率水平是限制CTA继续加仓的主要约束，隐含波动率可能上升，使得直接做多期权的成本偏高。对布伦特或柴油实施跨期价差（calendar spreads）亦能帮助把握在10月管道修复完成前、市场预期的近端偏紧格局。
同时需密切监测全球炼厂需求：一旦亚洲主要经济体的进口需求突然回升，将立刻与上述供应约束正面碰撞。若沙特管道维修进度延误、超出预估的五周期限，原油基准价很可能轻易突破近期阻力位。交易员应维持严格止损纪律，因为一旦地缘政治紧张局势突然缓和，市场仍可能在算法资金驱动下出现快速反转。
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