Commercial COT 指数、价格与持仓要点
截至2026年9月11日当周，Commercial COT 指数的极端读数显示：天然气在其26周区间内达100%，大型投机者净空为−219,767（单周变动−10,856），价格下跌4.05%。澳元录得94%，投机者维持净空−34,870，但改善4,536；价格下跌0.63%。钯金升至69%，投机者净空−3,712，周增593，价格下跌6.07%。欧元期货为67%，投机者在变动−17,691后净空−42,616，尽管价格上升0.16%；白金为61%，投机者净多+15,976，增加976，价格下跌1.47%。WTI 为55%，投机者持有+136,579，增加6,668，价格上涨9.61%。最低读数包括日圆与铜均为0%，投机者分别净多+10,796与+92,476。
跨市场来看，美元指数下滑0.04%，投机净多小幅增至+17,604；未平仓量为57,858，上升16%，COT 指数为24%。外汇方面，欧元期货未平仓量上升9%至942,464，英镑（cable）持平于318,608，日圆未平仓量增加21%至499,635；瑞郎上升12%至153,683。大宗商品方面，天然气未平仓量为1,823,243（+1%），WTI 为1,939,911（+1%）；取暖油上涨9.82%，投机净多+11,708（−2,371），黄金下跌1.95%，投机净多+231,960（+3,836）；白银下跌2.69%，投机净多+26,049（−690）。其他持仓包括：纽元+6,232（+14,253），未平仓量125,978（+17%）；墨西哥比索+94,732（+1,485），未平仓量327,215（+4%）；铜未平仓量297,491（+5%），对比钯金为16,773（+2%）。
关键市场展望：天然气、日圆、铜与原油
我们应密切关注天然气可能出现的看涨反转：Commercial COT 指数触及100%，大型投机者将净空推至极端的−219,767口合约。历史经验显示，如此极端的商业机构买盘往往意味着市场正在筑底，尤其是在未来几年全球液化天然气需求预计每年增长5%的背景下。若未来数周价格开始在关键支撑位附近企稳，交易者可考虑为潜在的急剧空头回补（short squeeze）提前布局。
日圆投机性净多突然激增逾103,000口合约，令商业指数跌至0%，反映多头交易拥挤。尽管上周日圆在利差收窄的推动下上涨2.42%，但历史显示此类极端持仓往往预示短期内将出现明显回调。我们建议避免追涨，转而等待回落后再建立新仓位。
铜提供了具吸引力的逢低布局机会：尽管大型投机者将净多提高至92,476口合约，铜价仍下跌1.66%。在商业指数处于0%，且为满足气候目标、全球铜需求预计到2035年将翻倍的情况下，这次回落更像是短期市场错配。我们认为在这些折价水平建立多头仓位，随着供应缺口持续收紧市场，较大概率可带来可观回报。
我们也必须关注原油：上周大型投机者将净多敞口增至136,579口合约之际，油价劲升9.61%。鉴于WTI 目前受全球库存偏紧支撑，且全球需求韧性仍在、徘徊于每日约1.04亿桶附近，上行动能具备扎实的基本面背书。交易者可考虑在日内小幅回落时逢低买入，以顺势参与这一强劲的多头趋势。
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