尽管美国国债收益率大幅走高，亚洲外汇与利率市场整体仍相对稳定，但三菱日联金融集团（MUFG）指出，这种韧性在短期内面临不断增加的逆风。该报告观察到，亚洲外汇与美国收益率利差及美国绝对收益率走势出现背离，同时亚洲利率相对美国国债的整体利差亦出现更广泛的压缩。报告也提到韩元（KRW）与新台币（TWD）走强，以及人民币（CNY）表现跑赢。
另一个“平静”的指标来自期权所隐含的仓位：美元/离岸人民币（USD/CNH）的外汇隐含波动率已跌至数十年低位。分析认为，对亚洲的外溢影响与其说取决于美债收益率的方向，不如说取决于其上行的驱动因素；当收益率的波动越来越多与更紧的政策预期与更高的风险溢价相关联，并伴随初步的风险规避（risk-off）迹象时，这被视为对区域而言更不友善的背景。
亚洲货币突然波动的风险
我们认为，随着近期亚洲货币相对于上升的美债收益率的背离接近临界点，衍生品交易员应为亚洲货币波动率突然飙升做好准备。美国10年期国债收益率近期回升至接近4.40%，历史相关性显示亚洲货币可能只是“借时间”在交易。交易员可考虑买入USD/CNH或USD/KRW看涨期权，以对冲区域货币快速贬值的风险。
为更直观地衡量该风险：USD/CNH 1个月隐含波动率近期徘徊在3.8%的数十年低位，而该水平在历史上往往出现在市场剧烈修正之前。过去周期中，当波动率压缩至类似极低水平后，随后的“破位”往往引发亚洲即期市场的快速贬值。我们建议通过在流动性较佳的亚洲货币对上部署做多跨式（long straddle）或宽跨式（long strangle）策略，来布局这一波动率制度切换。
利率与汇率的策略性衍生品布局
这一预期转变的底层驱动因素是美国期限溢价（term premium）上升：即便区域央行仍维持偏宽松立场，美债收益率也被推高。利差扩大叠加全球risk-off指标近期走升，意味着对亚洲资产相对“良性”的环境正在结束。我们建议衍生品交易员在区域利率互换中支付固定利率（pay fixed），尤其是在韩国与台湾，以把握亚洲利率不可避免的上行重估空间。
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