美元延续跌势，DXY 从月初接近 100.00 的心理关口回落，测试 98.50，徘徊在四个月低点附近，并录得连续第三个月下跌。地缘政治或美国货币市场提供的支撑有限；此外，美联储官员在议息会议前的静默期保持缄默，油价则成为对中东局势反应最明显的主要资产。美国通胀数据显示物价仍偏热，市场焦点转向下周的 FOMC 决议与 SEP；零售销售与房市数据也将登场，而日本央行（BoJ）的利率决策同样仍在视野之内。
持仓数据指向看跌压力正在累积。截至 9 月 1 日当周，CFTC 数据显示非商业净多头回落至略高于 1.7 万口；且四周变动约为 -5,500 口，使更广泛的趋势转为下行。未平仓合约增至略高于 5 万口，约上升 4.3%，显示新增空单多于单纯的多头回补；投机性敞口从 38.96% 降至 34.04%，其百分位回落至 50.9，净持仓百分位为 63.9。与此同时，市场预期年底前累计紧缩将接近 50 个基点，并将周三加息 25 个基点视为基准情境。
短期波动与看跌动能
我们预计未来数周美元将出现更高波动性，因为指数正在测试 98.50 附近的关键支撑。随着美联储下周召开会议，衍生品交易者应为剧烈震荡做准备，而非期待直线式趋势。我们认为短线阻力最小的方向仍偏下行，但中长期展望仍受到通胀粘性支撑。
我们对最新 CFTC 数据的分析显示，投机性净多头已收缩至略高于 17,000 口。与此同时，未平仓合约上升逾 4%，表明交易者正积极建立新的空头仓位，而不仅是回补旧有多头。历史上，当投机性敞口降至这类水平时，往往预示美元可能出现一波短暂但强烈的抛售。
为布局下周的美联储决议，我们建议使用期权来捕捉这段短期看跌动能。买入美元兑日元的短天期看跌期权（put）显得相当具吸引力，尤其是日本央行也将在下周召开会议。两大央行决策“同周登场”，势必推动隐含波动率自当前偏静的水平回升。
通胀与美元中长期展望
不过，我们也不能忽视顽固的通胀数据，其仍显著高于美联储 2% 的目标。由于价格压力持续存在，我们预期美联储将把利率维持在较高水平更长一段时间，从而保住美元相对其他货币的收益率优势。一旦会后初期的抛售告一段落，我们应考虑建立长期美元看涨期权（call）仓位，以把握后续潜在的复苏行情。
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