塞尔维亚经济扩张在上半年进一步增强，2026年第二季度（2Q26）增长率从3.6%的初值上修至3.8%，将上半年平均增速推高至3.5%，高于政府预算假设的3%。2026财年（FY26）实际GDP预测从2.9%上调至3.4%，而2027财年（FY27）维持在4.0%，其中预测期后段的主要支撑仍来自世博会（Expo）相关提振。内需继续为经济活动提供支撑。
通胀在总体层面已趋缓，CPI从4月的3.3%降至7月的1.9%，为2021年以来最低读数，并接近容忍区间下沿。去通胀主要由食品推动：在2026年丰收异常、以及2025年9月利润率上限政策形成的基数效应带动下，食品同比转为通缩；同时，随着中东冲击消退，燃油价格走低亦带来助力。核心通胀仍处于4.5%，位于容忍区间上沿，服务价格涨幅仍偏高；FY26平均CPI预测从3.9%下调至3.1%，FY27从4.5%下调至4.2%。不过，预计9月基数效应将推动总体通胀在冬季回升至4.0–4.5%附近。在增长稳健、实际工资偏高的背景下，预计塞尔维亚国家银行（NBS）关键利率将在2026与2027年维持在5.75%，在2028年前不太可能降息；议会选举定于10月25日举行。
长期政策暂停下的衍生品策略
我们建议衍生品交易员针对塞尔维亚国家银行（NBS）可能出现的长期按兵不动进行布局，可在利率互换（IRS）中支付固定利率。尽管7月总体通胀回落至1.9%，核心通胀仍顽固维持在4.5%，触及央行目标区间上限。上半年经济增长稳健、平均增速达3.5%，国内并不存在促使决策层在短期内将关键利率从5.75%下调的压力。
选举前后的外汇与收益率曲线机会
在外汇远期市场，我们建议随着10月25日议会选举临近，为塞尔维亚第纳尔（RSD）波动率的阶段性上升做准备。尽管央行历来通过强力市场干预维持第纳尔兑欧元稳定，但政治风险溢价与冬季通胀预期可能短暂推高远期点数。通过短期限远期合约对冲长期持有RSD的敞口，有助于在任何由选举驱动的流动性收紧下保护投资组合。
我们也看到通过Belibor（贝尔格莱德同业拆借利率）互换押注本地收益率曲线更陡的获利机会。短端货币市场利率将继续锚定在接近5.75%的政策利率水平，但随着冬季通胀机械性回升至约4.5%，长端收益率势必上行。这一变化的概率很高，因为面向即将到来的贝尔格莱德世博会项目的大规模基础设施支出持续推升内需，并使财政支出维持高位。
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