美国财政部表示，将在周四把长期国债回购操作规模提高至60亿美元，为此前概述的20亿美元节奏的三倍，并高于9月所暗示“至少”增加至40亿美元的水平。该计划包括回购较旧的长期国债并将其注销，资金来源为发行更短期限的票据和国债，目标是支撑价格并压低新增长端发行的收益率。财政部将此举定性为改善市场运作的流动性干预；而在联邦政府每年支付超过1万亿美元利息之际，该回购规模相对于32万亿美元的债券市场仍属偏小。
市场利率在周四仍走高：10年期美债收益率升破4.9%，为2007年6月以来首次；30年期收益率触及5.341%，为2004年6月以来最高。房贷利率也升至2025年7月以来最高。大宗商品方面，黄金周三回升至每盎司4,400美元上方，白银在每盎司67美元上方交易。来源文本亦提及与美国债务与赤字相关的“约40万亿美元”。
市场对美国财政部政策的挑战
在财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）决定将国债回购规模三倍提高至60亿美元后，我们正看到美国财政部与自由市场之间一场前所未有的拉锯战。尽管政府以这种强势干预试图降低长期借贷成本，市场仍把10年期美债收益率推高至4.9%以上，并将30年期收益率推至5.34%。对衍生品交易员而言，这种对政府政策的公开“抗命”表明，以行政手段人为封顶收益率正在失效。
我们建议衍生品交易员为收益率持续上行压力进行布局，可通过买入长久期美债ETF的看跌期权来实现。随着联邦债务快速逼近40万亿美元关口，且公共债务年度净利息支出近期已突破1万亿美元门槛，政府债务供给体量之大，绝非60亿美元回购所能压制。买入虚值看跌期权，或在债券价格上运用熊市看跌价差策略，将有助于把握下一轮收益率不可避免的飙升。
波动与政策局限下的交易机会
此外，债市波动也适合通过利率互换期权（swaption）与收益率曲线陡峭化期权来进行操作。由于财政部正主动发行短期债务为这些长期回购融资，我们预期收益率曲线将出现剧烈且高波动的变化。在利率期货上运用长跨式（long straddle）策略，有助于在市场持续测试财政部“底线”的过程中，从这种急剧波动中获利。
这种被市场解读为政府“焦虑”的信号，对贵金属而言是重大利好；黄金已上冲至4,400美元上方，白银也突破67美元。我们应通过买入黄金与白银期货的看涨期权积极增加敞口，以杠杆化把握这股偏多动能。随着投资者对财政部处理财政困局的能力失去信心，资金将加速流向硬资产，使短期看涨价差策略具备较高的收益潜力。
历史上，只要政府试图在宏观现实面前捍卫人为价格水平——类似过去守卫汇率挂钩——最终往往以失败告终。当前这轮收益率飙升，形态上与2007年金融危机前的累积过程相呼应，暗示金融体系的底层“管道”正承受严重压力。与其逆势对抗，不如交易波动本身；随着财政部被迫扩大操作规模或向市场“让步”，我们有机会获取可观收益。
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