布伦特原油在连续三个多月低于每桶100美元后，已重新回到100美元上方。价格走势受到全球库存下降与中国进口回升、替代性供应路线、OPEC+以外产量走强，以及市场此前对中东局势降温的预期所共同影响。随着美伊相关敌对行动再起、也门胡塞武装对沙特石油基础设施发动袭击，市场焦点重新回到供应中断风险，并可能回升逼近4月略高于126美元的高点。
供应与流向指标显示市场趋紧。尽管美国、加拿大与圭亚那产量增加，IEA仍预计到2026年供应将减少430万桶/日（约4%）。同时，彭博调查显示OPEC+在8月产量下降90万桶/日至1,990万桶/日，其中略高于100万桶/日的缺口归因于沙特。霍尔木兹海峡的过境量被形容为接近“归零”；9月8日仅有6艘油轮通过，前一日为9艘，10日均值为12艘，尽管伊朗称计划与阿曼达成安全通行协议。需求端也趋于坚挺，中国8月进口达3,790万吨（893万桶/日），较7月上升6.2%，此前采购曾降至2017年以来最低。价格预测方面，高盛预计2027年达120美元；美国银行认为最早2026年见120美元；并有机构给出截至12月底95–125美元区间，以及下行情境下峰值150美元的判断。
更高油价环境下的交易策略
我们认为，衍生品交易者应通过配置长期看涨期权来押注一轮持续上行。随着布伦特原油已突破心理关口100美元，买入2026年12月到期、行权价介于115至125美元的看涨期权，具备较佳的风险回报比。该策略可在中东危机加剧带来上行空间时受益，同时将下行风险控制在可承受范围内。
鉴于霍尔木兹海峡通行量大幅下滑——昨日仅6艘油轮通过，相比10日均值12艘——市场波动势必升温。我们建议使用买入跨式（long straddle）或宽跨式（long strangle）策略，以把握大幅价格波动带来的机会。历史上在类似2022年的油市冲击中，原油波动率指数曾在数周内翻倍，我们预计在供应路线进一步收紧时，这一模式可能重演。
风险管理与投资组合对冲
我们也必须密切关注中国需求回升迹象，其进口量跃升6.2%至893万桶/日。为对冲北京政策变化或经济数据突发带来的风险，交易者可考虑裂解价差（crack spreads），尤其是交易原油与成品油之间的利润空间。可通过买入布伦特期货、同时卖出燃料期货，以降低炼厂瓶颈对投资组合的冲击。
对于直接交易期货的投资者而言，做多布伦特合约仍是把握这轮地缘政治行情、迈向120美元目标的最直接方式。但由于突发“降温”消息的风险极高，必须设置严格的移动止损。最坏情况下布伦特飙升至150美元的风险，使得未来数周内做空操作危险性过高。
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