日圆在2026年领跑美元指数（DXY）成分货币，美元兑日圆（USD/JPY）已跌破2025年底的156.70水平。日圆今年迄今对美元升值1.5%，而一条重要趋势线的跌破，增加了该货币对的下行风险。
7月底美日联合干预，强化了官方对日圆无序走弱的“托底”力度；而美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）于8月18日宣布将长期美债回购规模加倍，则把市场对财政赤字的担忧焦点从东京转向华盛顿。随着日圆涨势不再局限于对美元，而是扩散至其他货币，套息交易（carry trade）走弱，进一步支撑日圆作为避险货币的需求。
为日圆进一步走强进行策略性布局
我们认为，衍生品交易者应在未来数周积极布局USD/JPY进一步下行。关键156.70支撑位的失守，以及长期主要趋势线的跌破，意味着日圆动能可能才刚开始启动。为把握机会，我们建议买入价外日圆看涨期权（即USD/JPY看跌期权），以在套息交易持续去杠杆/平仓的过程中，捕捉快速下跌行情。
市场动态、仓位变化与战术执行
历史数据显示，当日圆套息交易出现瓦解，随之而来的轧空往往又快又猛，类似2024年末的市场震荡——日圆在数周内飙升逾10%。最新CFTC仓位数据表明，杠杆基金正快速削减日圆净空仓至接近中性水平，显示有一股庞大的机构资金浪潮正在支撑这轮反转。此外，美日10年期国债收益率利差已收窄至约300个基点附近，显著降低投资者维持“做空日圆”仓位的激励。
在战术执行上，我们建议采用结构性期权策略，例如USD/JPY的熊市价差（bear put spread），以防范隐含波动率突然飙升。交易者也应把视野扩展到美元以外，针对跨货币套息交易布局：例如以日圆做多对冲，做空高息货币，如墨西哥比索或澳元。日圆更广泛的走强、叠加华盛顿财政担忧转向与东京干预“安全网”，使得做多日圆的衍生品成为今年秋季风险回报比最具吸引力的交易之一。
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