马来西亚国家银行（BNM）于9月3日将隔夜政策利率（OPR）维持在2.75%，连续第七次按兵不动，并删除了“当前立场是‘适当的’”的表述，释放更具弹性的信号。星展（DBS）预期政策将维持不变直至2026年，不过也指出存在一次性“正常化”风险：若条件转变，可能在2025年7月25个基点的“保险式降息”后出现一次性回调。
在声明中，国行点出两大通胀观察点。其一是中东冲突仍未解决，可能令全球大宗商品价格、尤其能源价格，相较一年前维持高位，并通过供给侧冲击传导成本压力。其二是强劲增长（2026年或接近5%，且2027年仍具韧性），部分与AI相关利好有关，是否会通过更快的工资增长带来更强的需求拉动型通胀；迄今为止，由于本轮扩张偏资本密集，其对国内通胀的外溢效应仍受限。
利率政策转向与市场波动
随着马来西亚国家银行在9月3日会议上放弃中性立场，我们预期本地债市将出现明显转向。衍生品交易员应立即为潜在的25个基点升息做准备，以逆转2025年7月的“保险式降息”。这次偏鹰的按兵不动意味着“利率维持不变”的市场共识时代结束，马来西亚固定收益工具的波动率料在未来数周显著上升。
国内经济韧性强，近期数据显示马来西亚GDP增速仍维持在约5.0%，主要由人工智能基础设施投资激增所带动。历史经验显示，如此规模的快速工业扩张往往会收紧劳动力市场并推升薪资通胀，最终传导至消费者价格。我们建议在令吉利率掉期中支付固定利率，以对冲收益率上行压力。
外部通胀风险与汇率策略
外部风险也在上升：布伦特原油在中东地缘摩擦持续下徘徊于每桶78美元附近。由于马来西亚是重要能源出口国，油价长期维持高位将带来供给侧通胀，同时也会强化本币。我们建议通过远期合约建立令吉多头仓位，预期与美国的利差收窄将推动令吉走强。
目前，3个月KLIBOR期货尚未充分反映年底前政策正常化的可能性。我们建议做空这些短期利率合约，以把握市场不可避免的重新定价机会。采用腿部更具弹性的期权策略，将有助于捕捉突发波动，同时避免陷入短期流动性陷阱。
立即开始交易 — 点击这里创建您的 VT Markets 真实账户。
